意大利債務(wù) 要避開哪個(gè)BBB市場(chǎng)

金融危機(jī)以來，IG和BBB市場(chǎng)尤其經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)，因?yàn)楣疽呀?jīng)發(fā)行債券以從歷史上的低借貸成本中獲益。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為正且公司正在盈利時(shí)，償還這些債務(wù)并不是一個(gè)問題。

但是，如果下一次經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生，可能會(huì)有一連串的“墮落天使”，從IG降級(jí)到高收益(HY)的公司，淹沒較小的HY市場(chǎng)，并在流動(dòng)性枯竭和市場(chǎng)不完善時(shí)給投資者帶來問題清算機(jī)制難以應(yīng)付。

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但在我們專注于潛在的災(zāi)難情景之前，對(duì)BBB公司債券和意大利政府債務(wù)進(jìn)行對(duì)比是有用的。BBB企業(yè)空間由許多公司組成，每個(gè)公司都有自己降級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。

相反，意大利政府及其債務(wù)是單一的BBB單位。它一落千丈。

如果有一個(gè)選擇，我對(duì)3美元BBB評(píng)級(jí)的美國(guó)公司債券市場(chǎng)比對(duì)近3萬億美元BBB評(píng)級(jí)的意大利主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)感到更為自在

墮落的天使

圍繞BBB市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的主要擔(dān)憂是，下一次經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致“墮落天使”數(shù)量增加，因?yàn)閷?duì)IG市場(chǎng)最低評(píng)級(jí)結(jié)束的明顯加權(quán)表明有許多公司很容易被降級(jí)。 IG到HY。

那么關(guān)鍵的問題是，當(dāng)周期轉(zhuǎn)變時(shí)，BBB市場(chǎng)有多大比例處于降級(jí)的危險(xiǎn)之中?

BBB落入HY沒有“正常”的損耗率。近年來降級(jí)的BBB比例已降至歷史最低水平。

事實(shí)上，在過去的幾年里，我們已經(jīng)看到BBB從高收益率的凈升級(jí)。但是，如果全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，正如最近預(yù)測(cè)的那樣，這是不可持續(xù)的。

基于過去經(jīng)濟(jì)衰退的最壞情況估計(jì)顯示，如果下調(diào)飆升，我們可以看到超過2600億美元的BBB降級(jí)為HY。

但我認(rèn)為，許多厄運(yùn)的預(yù)言都被夸大了。隨著BBB空間的增長(zhǎng)，BBB企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中可以看到廣泛的杠桿差異。

雖然一些BBB具有高杠桿率，但許多BBB只是中等負(fù)債。僅僅被BBB評(píng)級(jí)并不足以讓公司有可能成為一個(gè)“墮落的天使”。

由于市場(chǎng)周期的緩慢轉(zhuǎn)變使他們有時(shí)間擺脫債務(wù)，因此預(yù)計(jì)很多企業(yè)將在不久的將來繼續(xù)實(shí)施“債務(wù)減肥”。

按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，債務(wù)仍然相對(duì)便宜，允許再融資和延長(zhǎng)到期日，這進(jìn)一步加強(qiáng)了資產(chǎn)負(fù)債表。

BBB債券在2018年遇到了困難，這將使首席財(cái)務(wù)官關(guān)注焦點(diǎn)。隨著杠桿仍然拉動(dòng)，IG現(xiàn)在比我們預(yù)期的要強(qiáng)大得多 - 目前。