經(jīng)濟(jì)中最重要的數(shù)字是沒有人知道的

忘記失業(yè)率，通脹率，國內(nèi)生產(chǎn)總值，道瓊斯 指數(shù)，-0.32% 或收益率曲線，因?yàn)楝F(xiàn)在最重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)字基本上是看不見的：美國經(jīng)濟(jì)的信貸供給。

我們?yōu)槭裁搓P(guān)心?因?yàn)樾刨J流動可能是經(jīng)濟(jì)繁榮或蕭條的最重要變量。這是來自凱恩斯，哈耶克和明斯基的信息。

輕松的信貸有助于生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)的增長，但如果采取太多措施，它可能導(dǎo)致股票，住房或其他資產(chǎn)的危險(xiǎn)泡沫，這些泡沫往往以巨大的爆炸和信貸擠壓而告終無辜和有罪。關(guān)于貸款和借貸的決策在底層是情緒決定，很大程度上隱藏在經(jīng)濟(jì)學(xué)家和決策者的觀點(diǎn)之下。

看看股市SPX的方式 ，+ 0.10% 和債券市場 TMUBMUSD10Y，-0.39% 近幾個(gè)月來，由于對貨幣政策預(yù)期路徑的微小變化，或者他們對有關(guān)中美貿(mào)易談判地位的謠言做出巨大反應(yīng)的方式，他們反應(yīng)過度?；蛘哒f住房價(jià)格在過去十年中不受基本面影響。

當(dāng)股市多頭或美國總統(tǒng)要求降低利率時(shí)，他們想要的是更多的信貸。當(dāng)人們擔(dān)心通貨膨脹對我們產(chǎn)生恐慌，或擔(dān)心危險(xiǎn)的高企業(yè)債務(wù)時(shí)，他們想要的是信貸減少。

最近兩次經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生在美聯(lián)儲允許泡沫被寬松信貸夸大之后。

隨著經(jīng)濟(jì)從不可持續(xù)的3%步伐放緩，失業(yè)率接近40年低點(diǎn)，核心通脹頑固地低于2%，股市接近創(chuàng)紀(jì)錄水平，債券收益率下跌且收益率曲線短暫反轉(zhuǎn)，至關(guān)重要對于美聯(lián)儲，市場以及與經(jīng)濟(jì)有利害關(guān)系的其他所有人來說，一個(gè)不可知的問題是：提供多少信貸?

美聯(lián)儲是否會擠壓信貸并推動我們陷入衰退?或者美聯(lián)儲是否太容易獲得信貸，吹泡泡或讓通脹持續(xù)下去?或者一切都很好嗎?

明斯基時(shí)刻

很高興知道信貸市場走向何方，因?yàn)楫?dāng)信貸供應(yīng)枯竭以及經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)，美聯(lián)儲幾乎總是會感到意外。明斯基時(shí)刻-所有貸款人和投資者急于退出的時(shí)刻 - 總是悄悄地押注美聯(lián)儲，因?yàn)樗鼪]有關(guān)于信貸供應(yīng)的良好數(shù)據(jù)。

當(dāng)貸款水平發(fā)生變化時(shí)，很難分辨出原因：這可能是由于需求信貸量的變化，或者是大量投資債券的銀行和機(jī)構(gòu)提供的信貸額度。這種差異對美聯(lián)儲來說很重要，因?yàn)閺V泛的信貸緊縮可能會在沒有任何警告的情況下扼殺擴(kuò)張。

為了應(yīng)對金融危機(jī)，美聯(lián)儲和主要經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)已經(jīng)制定了各種指標(biāo)來衡量金融狀況，因此我們可以在信貸轉(zhuǎn)折方面獲得提升。這些指數(shù)可以包含數(shù)百種成分 - 債券收益率和利差，股票價(jià)格，貨幣匯率以及貸款人和借款人情緒的調(diào)查數(shù)據(jù)。

然而，他們的價(jià)值是值得懷疑的，因?yàn)榧词乖诤笠娭?，他們也沒有表現(xiàn)出任何預(yù)先警告，即在2007 - 09年的大衰退之前，信貸市場將會緊縮。

這可能就是為什么這么多分析師如此重視收益率曲線的反轉(zhuǎn)。至少收益率曲線實(shí)際上給出了一個(gè)警告，并且是一個(gè)可靠的(到目前為止)。

我們可以從反向收益率曲線中得出一個(gè)可能的信息，即銀行和其他信貸提供者會發(fā)現(xiàn)貸款無利可圖，因?yàn)槊缆?lián)儲收緊了太多。如果您借入空頭且借出多頭，反向收益率曲線意味著您無法獲利。

反轉(zhuǎn)的另一個(gè)可能的信息是，一個(gè)不斷增長的經(jīng)濟(jì)體的動物精神會轉(zhuǎn)為負(fù)面 - 我們會因?yàn)槲覀冋J(rèn)為其他人也會退縮而將自己引入經(jīng)濟(jì)衰退。

調(diào)整信貸是美聯(lián)儲所做的一切

美聯(lián)儲幾乎所做的一切 - 提高或降低聯(lián)邦基金利率，增加或減少其債券組合，以及它在不久的將來可能做的指導(dǎo) - 旨在調(diào)整信貸的供求關(guān)系，以便實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，最大化就業(yè)和穩(wěn)定的金融體系。

如果經(jīng)濟(jì)疲軟，美聯(lián)儲會降低利率以鼓勵(lì)貸方提供足夠的信貸以使經(jīng)濟(jì)充分就業(yè)，但不會產(chǎn)生通脹或泡沫。

如果經(jīng)濟(jì)過熱(或以此方式前進(jìn))，美聯(lián)儲會試圖通過加息來限制信貸增長。

如果你不知道以當(dāng)前價(jià)格(利率)提供多少信貸，很難找到合適的水平。

美聯(lián)儲(近似)知道近期可以提供多少實(shí)際資源。失業(yè)率告訴他們勞動力供給。產(chǎn)能利用率數(shù)字表示制成品的供應(yīng)量。它知道石油，大豆，鋼鐵，房屋，汽車，飛機(jī)旅行，理發(fā)，智能手機(jī)以及其他一千種商品和服務(wù)的近期潛在供應(yīng)。

但信用是不同的，因?yàn)樾刨J幾乎可以隨意創(chuàng)造。在等待客戶的銀行金庫中沒有實(shí)際的信用存量。將提供多少信貸由情緒，判斷和動物精神決定，因?yàn)樗怯晌锢砘蜇?cái)務(wù)因素決定的。

數(shù)據(jù)說的是什么

自今年年初以來，貸款數(shù)據(jù)顯得格格不入。一些借款人可以獲得他們所能承受的所有信貸，但其他人似乎被擠出市場。

•只有2%的小企業(yè)主表示他們的主要業(yè)務(wù)問題是信貸的可用性。

• Jim O'Sullivan表示，核心銀行貸款(定義為商業(yè)和工業(yè)貸款，房地產(chǎn)貸款和消費(fèi)貸款)在過去13周內(nèi)以6.6%的年率增長，比去年增長5.3%。 High Frequency Economics首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

• 債券市場中出現(xiàn)了一些波動，特別是對信貸不良公司的杠桿貸款，以及資產(chǎn)支持貸款，美聯(lián)儲和其他人所說的領(lǐng)域過度擴(kuò)張。與此同時(shí)，投資級債券的新發(fā)行量已經(jīng)溫和放緩，因?yàn)榻栀J以支持股票回購和合并的需求已經(jīng)減弱。

重要的是，那些因信貸緊縮而發(fā)出警報(bào)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒有咆哮。

通常情況下，當(dāng)信貸套管關(guān)閉時(shí)，當(dāng)公司無法償還到期債務(wù)時(shí)，您首先要看到的是困境。你會看到短期利率飆升，因?yàn)楣緺帄Z經(jīng)營現(xiàn)金，你會看到無法支付的工人裁員，你會看到訂單和租約被取消，你會看到違約和違約上升，你' d看到資產(chǎn)的銷售情況。

我們現(xiàn)在沒有看到任何相關(guān)內(nèi)容?，F(xiàn)在幾乎肯定沒有信貸緊縮。幾乎所有合格的借款人都可以獲得貸款。

但這并沒有回答我們需要知道但不能回答的問題：信貸水平是否適合我們想要的經(jīng)濟(jì)?