安大略省325億美元的高速公路突顯了私人資產(chǎn)的繁榮

在私人資產(chǎn)的獨家世界中，為投資設(shè)定價格標(biāo)簽可能是一個冒險的主張。

以安大略省政府為例。1999年，該省從私營部門接受了31億美元，以換取其新收費公路407的99年租約。

二十年后，只有10%的高速公路的權(quán)利被出售高達(dá)32.5億美元。對于皇后公園的一些人來說，這是他們可能需要重新調(diào)度的交易。

在當(dāng)前對私人資產(chǎn)的熱潮中，它還提出了一個可能增加重要性的問題：你如何在收費公路上貼上價格標(biāo)簽?

陷入困境的SNC-Lavalin在從407高速公路部分退出后凈賺3.25億美元

上周五，陷入困境的工程公司SNC-Lavalin就是這么做的，宣布已同意向OMERS養(yǎng)老基金出售407 International Inc.的10.01%股權(quán)。該公司經(jīng)營并擁有私人收費的權(quán)利。大多倫多地區(qū)高速公路的延伸段，高達(dá)32.5億美元。

這筆交易使108公里高速公路價值約為325億美元。一旦銷售結(jié)束，SNC將保持對707高速公路ETR的6.76%的所有權(quán)。

SNC總裁兼首席執(zhí)行官尼爾布魯斯說：“通過這次交易，我們能夠從結(jié)合其中一些價值中受益，同時保留對我們自豪地幫助建立的成功的加拿大基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的興趣。”新聞稿。

正如SNC可能證明的那樣，試圖確定收費公路的價值確實是一件棘手的事情。

Desjardins證券公司分析師Benoit Poirier表示，此次交易對SNC的407%股權(quán)評估為每股27美元左右，低于市場普遍預(yù)期的28美元和Desjardins估計的29美元。

“從底線來看，雖然SNC在407號高速公路上的股權(quán)估值低于預(yù)期，但我們認(rèn)為凈收益應(yīng)該有助于SNC去杠桿化，并從股票目前的估值中獲益......回購股票并為股東創(chuàng)造價值，”Poirier寫道。

惠譽評級全球基礎(chǔ)設(shè)施集團董事Mario Angastiniotis表示，評估收費公路的最常見方式是將預(yù)計現(xiàn)金流量用于資產(chǎn)的剩余壽命，并使用適當(dāng)?shù)睦蕦ζ溥M行貼現(xiàn)。

西班牙Ferrovial SA公布的2018年4月估值，其子公司擁有407高速公路ETR的43.23%，獲得了340億美元的“無杠桿自由現(xiàn)金流量折扣”，增加了31億美元的稅盾，然后扣除了69億美元的凈債務(wù)。 2017年的股權(quán)價值接近303億美元，其中43.23%約為131億美元。

雖然這個數(shù)字可能不會讓安大略省政府的交易能力在一個討人喜歡的光線下，但這將是一幅畫有后見之明的畫面。Angastiniotis的回憶是，當(dāng)407的租約被出售時，人們擔(dān)心付出一些相當(dāng)新穎的想法來開車。

“這是一項未經(jīng)測試的資產(chǎn)，因為安大略省沒有收費公路的歷史，而且就加拿大大部分地區(qū)而言，”Angastiniotis在電話采訪中告訴金融郵報。“因此人們是否會真正使用它會有很多不確定因素。”

但收費公路多年來已證明對加拿大養(yǎng)老基金具有吸引力的投資。例如，加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員會已擁有407 ETR的40%。隨著安大略省教師養(yǎng)老金計劃的實施，CPPIB去年10月宣布投資墨西哥收費公路。

“我們很高興收購407 ETR的股份，這是安大略省長期基礎(chǔ)設(shè)施的核心部分，”OMERS基礎(chǔ)設(shè)施公司高級董事總經(jīng)理兼美洲區(qū)負(fù)責(zé)人邁克爾萊德周五在電子郵件聲明中表示。“這將成為我們高質(zhì)量全球資產(chǎn)組合的有力補充，為我們約500,000名安大略省成員提供養(yǎng)老金支持。”

盡管如此，私募市場的繁榮引發(fā)了人們對繁榮時期停止且投資者需要快速現(xiàn)金時會發(fā)生什么的擔(dān)憂。最新的407特賣不是快速的事情;去年8月，SNC宣布了對此舉的興趣。

然而，Angastiniotis指出，養(yǎng)老基金有長期義務(wù)，例如向其成員支付福利，這可能使收費公路及其較長壽命成為養(yǎng)老基金的“自然資產(chǎn)”。

正如Angastiniotis所看到的那樣，407到目前為止表現(xiàn)非常出色。

“說實話，這實際上是北美最成功的收費公路之一，”他說。