美股、港股和A股三者之間的聯(lián)系

香港股市是一個(gè)國(guó)際化市場(chǎng),受次貸危機(jī)的沖擊較為明顯和直接。從另一個(gè)角度看,香港股市從屬于英國(guó)股市,后者長(zhǎng)期以來(lái)一直深受美國(guó)股市影響,因此恒生指數(shù)受道瓊斯指數(shù)影響實(shí)屬正常。但從2007年以來(lái),香港股市比美國(guó)股市強(qiáng)勁得多,其主要原因是受中國(guó)大陸股市三個(gè)方面的影響：一是在香港上市的中資股走勢(shì)強(qiáng)勁,推動(dòng)恒指上升;二是在港上市的中資股回歸A股市場(chǎng),市場(chǎng)為此進(jìn)行炒作,帶動(dòng)股指上漲;三是QDII的實(shí)施和對(duì)“港股直通車(chē)”的預(yù)期,都為港股炒作帶來(lái)了活力。盡管后一政策沒(méi)有實(shí)行,但對(duì)港股上漲的刺激作用很大,同時(shí)也吸引大量國(guó)際熱錢(qián)涌入香港股市。

中國(guó)大陸股市、中國(guó)香港股市和美國(guó)股市相互影響,原因在于中國(guó)是一個(gè)新型經(jīng)濟(jì)體,且A股的國(guó)際化程度不斷提高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速較快,加之A股原為一個(gè)封閉市場(chǎng),投資者在總體上風(fēng)險(xiǎn)偏好較大,在股指處于高峰時(shí),市盈率可以達(dá)到近70倍,且投資者仍然源源不斷地涌入,而股指處于低谷時(shí),好公司的市盈率才七八倍。2005年后特別是大批在香港上市的國(guó)企股回歸A股市場(chǎng)以后,A股同港股的聯(lián)系變得緊密起來(lái)。香港是一個(gè)國(guó)際市場(chǎng),2001年后中國(guó)內(nèi)地資金也進(jìn)入了這個(gè)市場(chǎng),但國(guó)際投資力量較大,他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好要遠(yuǎn)小于內(nèi)地,更接近于美國(guó)。如果港股達(dá)到30倍市盈率,只可能在內(nèi)地投資力量占主導(dǎo)的情況下才會(huì)發(fā)生。

美國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)的龍頭,美國(guó)股市是一個(gè)很成熟的市場(chǎng),宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、機(jī)構(gòu)投資力量和投資報(bào)告等決定了美股的走向,特別是道指,風(fēng)險(xiǎn)偏好較小。從A股到港股到美股,風(fēng)險(xiǎn)偏好在逐步縮小?？梢哉f(shuō),道指相當(dāng)于一個(gè)穩(wěn)定器,港股相當(dāng)于一個(gè)中繼器,而A股則相當(dāng)于一個(gè)放大器。三邊股市之中,一方有任何大漲或大跌行為,其他兩方都會(huì)有反應(yīng)。只是A股受港股和美股影響大,而美股受A股和港股影響相對(duì)較小。因此,在一些技術(shù)上的關(guān)鍵點(diǎn)位,如果美股大漲或大跌,港股出現(xiàn)同樣走勢(shì)的可能性極大,反之也一樣,只是美股的反應(yīng)幅度會(huì)小一些。同樣的道理,關(guān)鍵時(shí)刻,如果港股跟隨美股大漲或大跌,A股亦會(huì)大漲或大跌,反之也一樣,只是港股的反應(yīng)幅度要小一些。同時(shí),在見(jiàn)頂或見(jiàn)底的時(shí)間上,同港股比,A股稍稍有些滯后,其獨(dú)立性比港股要強(qiáng)。