監(jiān)管周期下財(cái)富管理的機(jī)遇在哪里

一是證券市場上包括IPO提速帶來的重組投資機(jī)會，以及去杠桿、去資金池、大股東減持新規(guī)等政策帶來的相關(guān)投資機(jī)會;二是個人消費(fèi)信貸資產(chǎn)(ABS)投資機(jī)會;三是針對創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的私募股權(quán)投資。這是未來5-10年最大周期和投資風(fēng)口。2016年下半年以來，隨著“一行三會”密集發(fā)布一系列監(jiān)管新政，金融市場正經(jīng)歷一個力度空前的“強(qiáng)監(jiān)管”周期。作為金融從業(yè)者，我一直在思考，在這種形勢下，資管機(jī)構(gòu)和投資者需要作出一系列什么樣的調(diào)整，才能在合法合規(guī)的前提下，把握新的投資機(jī)會呢?

從2017年7月初開始，我所供職的漢富控股旗下財(cái)富管理機(jī)構(gòu)諾遠(yuǎn)資產(chǎn)推出了主題為“進(jìn)化與蛻變——2017諾遠(yuǎn)財(cái)富管理系列高峰論壇”，通過在杭州、青島、沈陽、廈門等核心城市巡回舉辦，幫助投資者分析形勢，尋找新的投資機(jī)遇，在這個過程中，我會經(jīng)常分享自己的投資感悟，也和與會的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融機(jī)構(gòu)從業(yè)者以及客戶進(jìn)行溝通，分享的同時我也在思考，沉淀出來一些想法，現(xiàn)在和各位分享。

什么是投資最重要的事？周期（趨勢）+杠桿

很多專業(yè)投資者都會思考一個基本問題：投資與什么因素有關(guān)系?有人說，只要有資金、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，投資就能成功。但無數(shù)的例子證明，這些并不是影響投資成敗的最關(guān)鍵因素。就我的經(jīng)驗(yàn)來說，周期和趨勢才是投資最重要的影響因素。也就是說，能否成為一名成功的投資者，首先要看你是不是能把握住周期和趨勢，這個把握有兩層含義，一是要認(rèn)識到周期和趨勢，二是勇敢擁抱這種變化?？偨Y(jié)下來，成功的投資需要“周期(趨勢)+杠桿”。

周期和趨勢是經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)運(yùn)行中的基本規(guī)律之一，整個宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程有自己的周期和趨勢，大的周期中又會有小的周期。機(jī)構(gòu)和投資人要做的，就是從這些周期中尋找好的投資機(jī)會，并判斷好進(jìn)入和退出的時間點(diǎn)。在周期中，你會發(fā)現(xiàn)投資過程相對容易很多，所謂“站在風(fēng)口上豬都能飛起來”，實(shí)際上折射了把握好周期和趨勢對于投資的影響力。

過去30年間，有幾個周期和趨勢成就了很多最杰出的企業(yè)和企業(yè)家，同時也涌現(xiàn)了一批靠對周期和趨勢的準(zhǔn)確把握而迅速實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累的投資者。這其中幾個比較大的周期和趨勢：包括20世紀(jì)90年代國企改制抓大放小、證券市場股權(quán)分置改革、房地產(chǎn)市場快速發(fā)展和當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)時代。

比較近的是2005-2015年這十年，這段時間是房地產(chǎn)市場投資的黃金時期，很多投資者都從中得到了可觀的投資回報。如果仔細(xì)追究起來，我們發(fā)現(xiàn)，這些投資者有意或者無意的都投資于一個十年以上的大周期(趨勢)，并且加了杠桿，對于中國普通老百姓來說，住房按揭是他們?yōu)閿?shù)不多的可以大幅加杠桿的機(jī)會。

有了杠桿，周期可以給你帶來持續(xù)擴(kuò)大的復(fù)利效應(yīng)，在這種情況下，你想不富都難。

說完了房市，我們再來看互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的興起除了與技術(shù)發(fā)展的大勢相關(guān)，還和中國資本市場的發(fā)展，特別是早期股權(quán)投資的出現(xiàn)有莫大的關(guān)系，一批海外投資機(jī)構(gòu)在21世紀(jì)初投資了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。今天，BAT這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們無一例外，都在發(fā)展的早期獲得了來自海外的風(fēng)險投資。豐裕的資本，使得國內(nèi)外涌現(xiàn)了一批各個細(xì)分領(lǐng)域的巨頭，創(chuàng)業(yè)者們御風(fēng)而上，創(chuàng)造了巨額財(cái)富。

最重要的是判斷出周期和趨勢

剛才我們說了周期在投資中的重要性。因此，找對周期非常重要。那么在一個周期中，最重要的影響因素又是什么?

就中國來說，一定是政策。中國仍然處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，有效市場的假設(shè)在國內(nèi)并不能完全實(shí)現(xiàn)，大家講的更多的是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。其實(shí)，即便像美國這樣的發(fā)達(dá)國家，新興技術(shù)最早的投資也來自于政府。

目前，中國的金融領(lǐng)域正進(jìn)入一個強(qiáng)監(jiān)管周期，去年下半年以來，監(jiān)管政策密集發(fā)布。例如，7月份召開的金融工作會議，主基調(diào)就是去杠桿、引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?、加大直接融資比例。在剛剛結(jié)束的十九大上，對于金融監(jiān)管也給予了強(qiáng)調(diào)。這一基調(diào)至少在未來三年里不會發(fā)生根本性的變化。

政策的變化背后是政府管理理念的改變。從最近幾年的政府工作報告中，我們可以不斷看到如創(chuàng)新、可持續(xù)發(fā)展、共享、互聯(lián)網(wǎng)+、人工智能等新詞匯，這些詞匯都反映了政策制定者思維的不斷更新升級，政府更多的是強(qiáng)調(diào)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

相應(yīng)的，過去那種以投資為主的發(fā)展模式已經(jīng)走到了盡頭，宏觀層面再也不會“大水漫灌”了，資金市場的玩家們已經(jīng)感覺到錢越來越緊了，最近債券的熊市讓很多先前看多的投資者們爆倉，投資者們需要適應(yīng)這種變化。

短期的問題不少，但從整體上看，隨著中國經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革、轉(zhuǎn)型升級向縱深推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)長期向好的趨勢不會改變。作為專業(yè)投資者，我們需要根據(jù)各個階段發(fā)展重點(diǎn)的不同及環(huán)境的變化，靈活轉(zhuǎn)換，做好形勢研判，以敏感的嗅覺和專業(yè)的能力去捕捉這些機(jī)會。

強(qiáng)監(jiān)管周期中的三大投資機(jī)會

那新的機(jī)會在哪里呢?

結(jié)合目前的周期及政策因素，我認(rèn)為，有三大細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會值得特別關(guān)注：一是證券市場上包括IPO提速帶來的重組投資機(jī)會，以及去杠桿、去資金池、大股東減持新規(guī)等政策帶來的相關(guān)投資機(jī)會;二是個人消費(fèi)信貸資產(chǎn)(ABS)投資機(jī)會，此類資產(chǎn)信貸主體分散，評級較高(AA以上)，同時有大數(shù)據(jù)智能機(jī)器審批，風(fēng)險相對可控;三是針對創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的私募股權(quán)投資。這些是未來5-10年最大的周期和投資風(fēng)口。

首先，是證券市場上的投資機(jī)會。證券市場的投資機(jī)會不僅限于二級市場，還有一級市場。在國內(nèi)，融資能力最強(qiáng)的是上市公司，它們不僅通過股市，還通過銀行和債券市場獲取融資，因此本輪監(jiān)管對它們的融資能力影響相對較大，尤其是龍頭企業(yè)。在這種背景下，漢富獲得了一個千載難逢的機(jī)會，作為資管機(jī)構(gòu)，我們可以選擇和一些大中型地方性的國有企業(yè)、央企上市公司合作，獲取優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)。

其次，是個人消費(fèi)信貸資產(chǎn)(ABS)投資機(jī)會。消費(fèi)金融的發(fā)展可以促進(jìn)消費(fèi)，對于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提高宏觀金融政策傳導(dǎo)效力、推動傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，都有重要意義。在國家政策支持之下，已經(jīng)形成了以銀行為核心，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、線下消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)及小額信貸機(jī)構(gòu)為輔的多元化消費(fèi)金融業(yè)態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2016年銀行的個人消費(fèi)貸款額已超過50萬億元，預(yù)計(jì)未來5年仍將以每年20%以上的增速擴(kuò)張。

不過，高速發(fā)展的消費(fèi)金融市場所帶來的對資金的大量占用，對銀行也是一個不小的挑戰(zhàn)，在宏觀審慎監(jiān)管政策逐步落地的情況下，銀行回收資金的壓力很大，需要及時補(bǔ)充風(fēng)險資本，因此，將消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化的需求越來越強(qiáng)烈，這將給機(jī)構(gòu)和投資者帶來良好的參與機(jī)會。

最后，是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資。中國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革正在加速推進(jìn)中，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)尋找新的原動力，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)正是其中最為突出的力量之一。漢富主要關(guān)注的是消費(fèi)升級、大健康、人工智能三大細(xì)分領(lǐng)域，相信在這些領(lǐng)域中未來一定可以生長出下一個BAT級別的企業(yè)。

人工智能更是我們重點(diǎn)布局的目標(biāo)。2017年7月份，國務(wù)院印發(fā)的《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》中提出的目標(biāo)是，2020年，在總體技術(shù)和應(yīng)用方面要與世界同步，在2030年核心產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到1萬億，相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)值將達(dá)到10萬億。漢富看準(zhǔn)了這一領(lǐng)域，接下來也會持續(xù)關(guān)注并進(jìn)行投資，幫助投資者分享其未來成長所帶來的紅利。