兩位大投資者希望清除GameStop的董事會

GameStop (紐約證券交易所代碼：GME)在過去五年中已經(jīng)失去了超過70%的市場價(jià)值，因?yàn)閿?shù)字下載已經(jīng)破壞了其銷售新的和二手視頻游戲的業(yè)務(wù)。在同一時(shí)期，來自超級商店和在線零售商的競爭影響了其游戲機(jī)和配件的銷售，而低迷的購物中心交通加劇了這種痛苦。

這些問題導(dǎo)致許多投資者將GameStop稱為“下一個(gè)重磅炸彈”，但一些投資者仍然認(rèn)為這個(gè)被打敗的零售商可以卷土重來。其中兩位長期投資者Hestia Capital和Permit Capital最近寫了一封致GameStop 的公開信，呼吁該公司改組董事會并提高股東價(jià)值。

Hestia和Permit共同擁有GameStop 1.3%的股份，通常不是激進(jìn)投資者。然而，這些公司現(xiàn)在認(rèn)為他們應(yīng)該采取激進(jìn)主義立場來解決GameStop對股東價(jià)值的“破壞”。

Hestia和Permit警告董事會，“[我]這封信未能引起可接受的回應(yīng)，我們準(zhǔn)備將我們的建議直接提交給股東，并提名董事在公司2019年年會上進(jìn)行選舉。” 這位激進(jìn)分子是否會獲得動(dòng)力并將GameStop從其多年的車轍中解脫出來，還是會被置若罔聞?

更換“陳舊”的電路板

Hestia和Permit的主要抱怨是GameStop的轉(zhuǎn)變努力幾乎不存在。這些公司指出，在過去的五年中，他們無法“確定[c]公司采取的任何重要步驟 - 除了引入收藏品外 - 還要適應(yīng)其核心業(yè)務(wù)的顛覆性動(dòng)態(tài)。”

Hestia在2月寫了一封類似的信，似乎促使GameStop取消更多債務(wù)并批準(zhǔn)新的回購計(jì)劃，但這些公司聲稱“這些措施的規(guī)模或承諾不足以為股東帶來有意義的變化”。

Hestia和Permit相信GameStop的董事會已經(jīng)“變得陳舊”，其董事的平均任期為11年。他們希望通過“具有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的新的獨(dú)立董事來重振董事會，重點(diǎn)關(guān)注：優(yōu)化業(yè)務(wù)，將資本返還給股東，重建公司領(lǐng)導(dǎo)層并評估失敗的銷售流程。” (這里有更多關(guān)于該公司未能成功吸引買家的背景。)

Hestia和Permit還指出，GameStop的董事會成員并不擁有與其年薪相關(guān)的大部分股票，這表明他們的利益“與股東不一致”。

什么是積極分子提議的?

Hestia和Permit相信，GameStop可以從其年度銷售，一般和行政(SG&A)費(fèi)用中削減5000多萬美元，將過去12個(gè)月(不包括其科技品牌部門)的收入的24.2%減少到收入的23.5% 。

這些公司還認(rèn)為，GameStop創(chuàng)建的科技品牌部門最近因其Spring Mobile商店的撤資而縮減規(guī)模，使其分散了“利用其競爭優(yōu)勢和最大化核心游戲業(yè)務(wù)收入”的注意力。Hestia和Permit相信，GameStop應(yīng)該將其估計(jì)的15億美元現(xiàn)金的很大一部分返還給股東，這樣管理層就不會“試圖”分散到其他非核心市場。

兩家公司指出，GameStop的估值處于歷史低位(預(yù)期市盈率為5)，因此它應(yīng)該回購更多股票并向現(xiàn)有股東發(fā)出高達(dá)7億美元的要約收購。他們認(rèn)為GameStop的“公允價(jià)值”至少是“19美元” - 比當(dāng)前價(jià)格高出70%以上。

Hestia和Permit也希望GameStop能夠在經(jīng)歷一系列主要的高管離職后重建其領(lǐng)導(dǎo)地位。(該公司在過去兩年中有五位CEO。)這些公司希望新董事會專注于重建GameStop的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)并聘請一位常任CEO。

Hestia和Permit可以強(qiáng)制GameStop改變嗎?

GameStop顯然遇到了麻煩。分析師預(yù)計(jì)，在可預(yù)見的未來，其收入和收益將下降，因?yàn)樗跀?shù)字下載和電子零售商主導(dǎo)的市場中努力保持相關(guān)性。上個(gè)季度配件和收藏品的銷售強(qiáng)勁，但這些小型企業(yè)的實(shí)力無法抵消對二手視頻游戲產(chǎn)品的疲軟需求。

GameStop受益于對Funko的收藏品，F(xiàn)ortnite主題產(chǎn)品和 Turtle Beach的游戲耳機(jī)的強(qiáng)烈需求- 但這些受歡迎的產(chǎn)品也可以從大眾商家和在線零售商處廣泛獲得。

像Hestia和Permit一樣，我認(rèn)為GameStop的轉(zhuǎn)變計(jì)劃是緩慢而且沒有重點(diǎn)。但即使GameStop遵循Hestia和Permit的建議，我懷疑這些計(jì)劃將為GameStop帶來一個(gè)有意義的轉(zhuǎn)變 - GameStop已經(jīng)在滑坡上滑下了頭。