區(qū)塊鏈投資者們可著重關(guān)注企業(yè)的關(guān)鍵部分

第一，區(qū)塊鏈投資領(lǐng)域，一些因?yàn)榇箝_大合的投機(jī)風(fēng)格而暴富者，最后也可能因此而全部輸光，此所謂也。九十年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)，市場多次大跌又大漲，96年，97年，98年都有過若干次反復(fù)。最后一次也是最大一波的上漲，從98年十月到2000年三月，NASDAQ 從 2100點(diǎn)一路漲到5200點(diǎn)。這會慢慢給市場內(nèi)的投機(jī)者心理上一個極為堅(jiān)定的信念，不管跌多慘，最后都會彈回來的。當(dāng)投機(jī)者連續(xù)幾年的經(jīng)歷，樹立強(qiáng)化這種堅(jiān)定的信念后，真正的熊市開始時(shí)，會繼續(xù)按照老經(jīng)驗(yàn)，大無畏地加倉，然后就沒有然后了。流動性徹底消失時(shí)，幾天之內(nèi)一些數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格就會下跌50%以上，大多數(shù)數(shù)字資產(chǎn)最終可能會下跌 98-99%。許多人靠加杠桿而迅速暴富，在熊市中還重復(fù)老的經(jīng)驗(yàn)，最后必定被鈍刀割肉，全部輸光。

貨物崇拜

第二，大部分區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目，目前處于所謂的“”階段，就是創(chuàng)業(yè)者不斷做一些儀式感的事情追求神似，然后乞求奇跡自動發(fā)生。

物理學(xué)家費(fèi)曼在1974年給加州理工學(xué)生的畢業(yè)典禮中，提到了“貨物崇拜科學(xué)”的概念。這個故事來自于二戰(zhàn)時(shí)，南太平洋島國居民，因?yàn)樵?jīng)看到美軍空運(yùn)大量物資上島，于是試圖模仿這個儀式，以乞求同樣的事情重演。他們造了跑道，跑道兩邊點(diǎn)著了火，造了小茅屋讓人坐在里面，給小茅屋里面的人戴上一個木制模仿耳機(jī)，還有幾根竹子模仿天線，然后期待貨機(jī)降臨。所有的事情看上去都完美，形式完全一樣，但是貨機(jī)沒有降臨。

九七年底微軟以三億美元收購 Hotmail 是一個標(biāo)志性事件，推動眾多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者效仿。“貨物崇拜”的儀式就是建立某個.com網(wǎng)站，四處打廣告，不斷提供各種免費(fèi)的服務(wù)來提高網(wǎng)頁點(diǎn)擊率，等等，制造一種人氣旺盛，蒸蒸日上的感覺，期望有一天也被高估值收購。

區(qū)塊鏈時(shí)代，則是發(fā)白皮書，開各種發(fā)布會，搞各種空投，造各種戰(zhàn)略合作新聞。由于流動性的涌入，很多數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格也確實(shí)被捧高，所以搞“貨物崇拜”者，和真正在底層開發(fā)應(yīng)用場景增加價(jià)值者，一開始很難區(qū)分。

第三，區(qū)塊鏈技術(shù)的本質(zhì)是把全球個體經(jīng)濟(jì)人和機(jī)器之間的價(jià)值交換的壁壘和成本降到幾乎為零。最終要達(dá)到這個愿景，需要各種基礎(chǔ)設(shè)施的成熟和普及。

在硬件軟件基礎(chǔ)設(shè)施還沒有到位,PC和寬帶互聯(lián)網(wǎng)還未普及時(shí)就強(qiáng)行推出

互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是把信息搜索和交互的成本降到接近于零，并在此基礎(chǔ)上催生了很多擴(kuò)展性極高，利潤極高，壟斷性極強(qiáng)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)人無法理解的新模式。但九十年代很多項(xiàng)目和創(chuàng)意，，過于超前，因此悲催地失敗。比如 1996年創(chuàng)立，2001年破產(chǎn)，累計(jì)融資約八億美元的 webvan。

2000年-2003年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后,隨著基礎(chǔ)設(shè)施的成熟和各種成本的下降，后來涌現(xiàn)出來的新應(yīng)用(youtube, netflix, facebook, amazon prime, aws, iphone 等等)，其發(fā)展勢頭之猛，規(guī)模之大，又遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越悲觀者的想象。

大量過于超前于基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)狀，無法對終端用戶直接產(chǎn)生價(jià)值的區(qū)塊鏈項(xiàng)目，最終會凋零，催生各種悲觀負(fù)面情緒。但基礎(chǔ)設(shè)施成熟后，許多當(dāng)年吹的牛，做的夢，最終會被在正確時(shí)間正確地點(diǎn)出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)。

和基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的項(xiàng)目往往會被追捧

第四，行業(yè)初期，。

比如互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，一些做服務(wù)器托管的公司如 Exodus communication 市值一度在 2000年時(shí)達(dá)上百億美元(Exodus 后來于2001年九月破產(chǎn))。在區(qū)塊鏈行業(yè)，涉及到基礎(chǔ)設(shè)施的概念，可能包括各種軟硬件錢包，某種和法幣掛鉤等值的平價(jià)數(shù)字貨幣，把各種傳統(tǒng)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)與區(qū)塊鏈掛鉤，等等。

但是做基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目，必須聚集服務(wù)于真實(shí)的需求，而不是泡沫吹起時(shí)的偽需求，并迅速構(gòu)建某種事實(shí)上的壟斷優(yōu)勢，朝價(jià)值鏈更高層移動，否則難免會重蹈 Exodus 當(dāng)年的下場。

加速發(fā)展的正反饋循環(huán)

第五，最終判斷一個項(xiàng)目的成敗，不是空泛的討論技術(shù)名詞，而是要看它是否衍生出一種用戶更多→有價(jià)值的創(chuàng)意和組件 (building block) 涌現(xiàn)→應(yīng)用場景更多→用戶更多的。

這樣的生態(tài)級別的項(xiàng)目，全球最終也許最多只有四到五個，甚至更少。在早期，它的應(yīng)用場景可能還不被大多數(shù)人理解，只有在若干次循環(huán)起伏，活躍用戶數(shù)超越幾百萬后，只有親自體驗(yàn)應(yīng)用場景，和競爭者反復(fù)橫向比較后才可以看得清楚。

投資者容易犯的三個錯誤是，一是一廂情愿僅憑技術(shù)愿景而缺乏實(shí)踐檢驗(yàn)，入場過早，耗費(fèi)資源在很多“貨物崇拜式”的項(xiàng)目上。二是真正鳳毛麟角的平臺上，應(yīng)用和用戶的正循環(huán)已經(jīng)加速發(fā)展了，懊悔當(dāng)年錯過，嫌貴而不愿進(jìn)入。三是這類平臺持續(xù)迅速增長時(shí)，過早套利而無法享受其長期增長的紅利。

第六，有哲人曾說：“一個純粹的唯物主義者，是無所畏懼的”。同理，一個純粹的區(qū)塊鏈投資者，最終不是以法幣套現(xiàn)作為退出機(jī)制 (exit strategy) 的。

機(jī)構(gòu)投資者的“體制性偏見” (institutional bias)

機(jī)構(gòu)投資者要管理價(jià)格回撤，每年要結(jié)算回報(bào)給出資人交代，因此決策的時(shí)間段較短。沒有好的機(jī)會時(shí)，也要被迫投;可以繼續(xù)等待成長時(shí)，又必須過早賣出套利。這就是。 所以很多道理即使他們認(rèn)同也無法實(shí)踐，說了也是白說，等于廢話。歷史不會重復(fù),但會押韻。

軟件定義財(cái)富

第七，當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施成熟普及后，區(qū)塊鏈最大的意義，可能在于：。

這是“軟件吞噬世界”之后的順理成章的下一步。

用數(shù)學(xué)算法保證安全執(zhí)行的智能合約，在全球范圍內(nèi)，會產(chǎn)生各種想不到的資源組合。對于各種排列組合的優(yōu)化重置，將催生復(fù)雜有趣而高效的合作方式并創(chuàng)造巨大的財(cái)富。同時(shí)，財(cái)富的存儲，將不再是枯燥孤立的數(shù)字，而是各種稀奇古怪的算法在分布式網(wǎng)絡(luò)上的的集合。

傳統(tǒng)財(cái)富好比手寫的草稿，流動性低，知識含量少，容易損壞;軟件定義的財(cái)富好比網(wǎng)上的百科書，幾萬人參與修改，流動性高，知識量巨大，并且不斷有機(jī)增長。

“軟件定義財(cái)富”，可以看成是傳統(tǒng)金融世界里的各種衍生產(chǎn)品，把交易種類增加幾千倍，幾萬倍，實(shí)時(shí)交割，無對手盤交易風(fēng)險(xiǎn)， 巨大流動性，并可以不斷排列組合，生成一層又一層更復(fù)雜的東西。所有可以上鏈的傳統(tǒng)資產(chǎn)，都可以成為“軟件定義財(cái)富”的一個組件，同時(shí)自身也釋放了比孤立存在時(shí)更大的價(jià)值。