大型投資者正在搶購(gòu)中國(guó)的垃圾債券

全球投資者正在搶購(gòu)亞洲的高風(fēng)險(xiǎn)債券 - 尤其是中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供的高風(fēng)險(xiǎn)債券 - 這表明投資者越來(lái)越愿意接受更大的賭注。

由于華盛頓和北京之間的關(guān)稅斗爭(zhēng)不斷升級(jí)，這些被稱為高收益?zhèn)蚶鴤膫谌ツ甑拇蟛糠謺r(shí)間里都失寵了。中國(guó)的去杠桿化運(yùn)動(dòng)和美元走強(qiáng)也沒(méi)有幫助。

垃圾債券是具有高違約風(fēng)險(xiǎn)的非投資級(jí)債務(wù)證券，因此通常會(huì)提高利率來(lái)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。此類工具的信用評(píng)級(jí)為BB +或更低，由惠譽(yù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾，或穆迪的Ba1或以下。它們也被稱為高收益?zhèn)?/p>

但對(duì)于一些投資者而言，這些風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)消退，商業(yè)環(huán)境似乎有所改善。

我們今年最大的呼吁是亞洲高收益?zhèn)?特別是中國(guó)房地產(chǎn)證券)。瑞銀資產(chǎn)管理公司(UBS Asset Management)亞太區(qū)固定收益主管海登•布里斯科(Hayden Briscoe)上個(gè)月對(duì)CNBC的“街頭標(biāo)志”表示，我們?nèi)匀徽J(rèn)為他們還有進(jìn)一步的表現(xiàn)。

“我們認(rèn)為潛在的動(dòng)態(tài)與去年(我們)在壓力下非常非常不同，特別是 因?yàn)橹袊?guó)的去杠桿化階段結(jié)束了，”他補(bǔ)充說(shuō)。

瑞銀不是唯一一家轉(zhuǎn)而支持中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商發(fā)行的高收益?zhèn)幕鸾?jīng)理。4月初，貝萊德亞洲信貸業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Neeraj Seth 告訴CNBC的“Squawk Box”，“我們現(xiàn)在對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)高收益?zhèn)钟泻脦讉€(gè)月的積極態(tài)度。”

更冒險(xiǎn)

根據(jù)研究公司CreditSights的數(shù)據(jù)，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在2019年頭三個(gè)月主導(dǎo)發(fā)行以美元計(jì)價(jià)的垃圾債券。在4月的一份報(bào)告中，該公司表示，“絕大部分新發(fā)行”來(lái)自中國(guó)高收益房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。

報(bào)告稱，總體而言，第一季度亞洲發(fā)行了約200億美元的以美元計(jì)價(jià)的高收益?zhèn)?- 比去年同期增長(zhǎng)了一倍多 - 其中80%來(lái)自大中華區(qū)。

有跡象表明投資者今年的風(fēng)險(xiǎn)偏好更大，中國(guó)開(kāi)發(fā)商在第一季度發(fā)行的許多高收益?zhèn)钠谙逓閮傻饺?- 比一年前常見(jiàn)的不到一年的債券更長(zhǎng)據(jù)CreditSights稱。

塞思說(shuō)，像貝萊德這樣的投資者發(fā)現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)背景已經(jīng)轉(zhuǎn)向亞洲債券。

他指出，美國(guó) 聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)最近停止加息的舉措將使美元兌亞洲貨幣保持穩(wěn)定，一些亞洲政府和央行現(xiàn)在正在為各自的經(jīng)濟(jì)提供更多支持。這種環(huán)境通常有利于投資，并不會(huì)威脅到公司以美元融資的能力。

中國(guó)的支持

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃者，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)，去年放寬了規(guī)定如何允許公司使用其債券收益的規(guī)則。CreditSights表示，此舉將鼓勵(lì)更多中國(guó)公司從債券市場(chǎng)籌集資金。

放寬這些規(guī)則是北京支持其經(jīng)濟(jì)放緩的努力的一部分。在此之前，早些時(shí)候讓經(jīng)濟(jì)擺脫過(guò)度依賴債務(wù)的舉措削減了中國(guó)企業(yè)的幾種融資選擇 - 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商也是受影響最嚴(yán)重的企業(yè)之一。

投資管理公司Pimco表示，可能會(huì)出現(xiàn)更多旨在緩解中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)壓力的措施。該債券巨頭也看好某些大型中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的高收益?zhèn)⒈硎舅麄兛赡艹蔀?019年的一個(gè)有吸引力的投資機(jī)會(huì)。

“考慮到外部貿(mào)易壓力，政府可能會(huì)通過(guò)增加消費(fèi)和放松房地產(chǎn)市場(chǎng)措施來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，”Pimco的投資組合經(jīng)理在3月的一份報(bào)告中寫道。

“潛在的政策杠桿包括放寬開(kāi)發(fā)商的信貸條件，放寬價(jià)格上限，部分放寬購(gòu)房限制，降低抵押貸款利率以及更好地提供抵押貸款額度。最近幾個(gè)月，我們目睹了地方政府層面逐漸放松的跡象，“他們補(bǔ)充說(shuō)。

澄清：本報(bào)告已更新，以反映Neeraj Seth是BlackRock的亞洲信貸主管。