與市場掛鉤的債券再次受到支持

在基礎(chǔ)設(shè)施和租賃金融服務公司(IL&FS)崩潰的后果下，大部分債務市場依然萎靡不振。但是有一種金融工具似乎受益于這種破壞。該工具是與市場掛鉤的債券(MLD)，也稱為結(jié)構(gòu)性票據(jù)。

根據(jù)CARE評級標題為“市場掛鉤債券：發(fā)行量創(chuàng)歷史新高”的報告，截至2018年12月31日，凈流通MLD增長至21,191千萬盧比，而截至2017年9月30日則為11,356千萬盧比和32,165盧比截至2017年6月30日(當他們達到頂峰時)。

專家將MLD發(fā)行量的強勁上升歸因于兩個因素 - 企業(yè)在緊張的市場中籌集資金的必要性以及投資者在稅后基礎(chǔ)上尋求一些額外回報。

為什么MLD卷土重來?

Motilal Oswal私人財富管理公司負責人顧問Ashish Shankar表示，“在IL&FS問題發(fā)生后，兩家銀行和共同基金向NBFCs提供的資金已經(jīng)枯竭。但是，NBFC必須籌集資金以支持其增長并支付現(xiàn)有債券的到期日。所以他們采用了MLD路線。“

MLD的發(fā)行以多種方式支持NBFC。根據(jù)SEBI的要求，它允許NBFC在一年內(nèi)發(fā)出額外的5個ISIN，而非NCD的限制為12個。簡而言之，NBFC可以多次籌集資金。

每個ISIN代表借款人發(fā)行的每一期債務工具。它還幫助他們從資本市場籌集25%的借款，因為這是監(jiān)管機構(gòu)對大額借款的指導。MLD在到期時通過一次付款來幫助償還債務，而大多數(shù)非傳染性疾病預計發(fā)行人會以預先確定的優(yōu)惠券的形式定期支付利息。

展望未來，隨著越來越多的NBFC排隊籌集更多資金，預計會有更多這些產(chǎn)品發(fā)行。CARE評級預計，截至本財政年度末，發(fā)行量將增加至14,000千萬盧比。

MLD提供什么?

對于初學者，MLD有兩種類型 - 原則保護和非原則保護。它們的發(fā)行期為13個月至60個月，通常要求最低投資額為25萬盧比或更多。與每月，每季度，每半年或每年支付固定利息的債券不同，MLD不支付任何固定收入。您的MLD收入僅在到期時才會收到。

這就是它的工作原理：MLD與一些基礎(chǔ)金融證券相關(guān)聯(lián)，如股票市場指數(shù)，如Nifty或10年期政府證券紙。由于在其任期內(nèi)沒有收入，因此MLD的收益在到期時確定，具體取決于其相關(guān)資產(chǎn)的移動方式。

例如，如果投資者購買了與Nifty中的移動相關(guān)聯(lián)的MLD，并承諾在Nifty中支付70%的移動(參與，如其所稱)，那么在到期時如果Nifty移動了50%(點對點)，然后投資者將他的原則加上35%(50%的50%)回報。

在這里，投資者在到期時會看到相當于投資本金135%的回報。請注意，Nifty可能在此期間實際上漲或下跌，但它在MLD到期時的最終頭寸是為了確定它為您支付多少錢 - 投資者 - 到期時。

MLD是一種債務工具 - 即使它可以與像Nifty這樣的權(quán)益工具掛鉤 - 可能會帶有信用評級。如果MLD的評級較低，參與率可能會更高，以吸引投資者。過去，MLD已經(jīng)提供了各種信用評級，從“AAA”(意味著最高信譽度)到“AA”甚至“A”評級; 后者表示借款人(發(fā)行MLD的公司)的低信譽度。

這聽起來太有吸引力了。但是在非原則保護的MLD的情況下，如果潛在的安全性下降，也可能會看到損失。當然，他們更多地參與基礎(chǔ)指數(shù)或證券的流動。

每個發(fā)行人都可以自由選擇與投資者的收益相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)指數(shù)或證券。這個基礎(chǔ)指數(shù)或證券可能是漂亮的，銀行漂亮，10年政府債券收益率，黃金。我們的想法是選擇一個廣泛交易且不易操作的證券。

根據(jù)CARE評級，受原則保護的MLD在截至2018年12月31日的九個月中約占發(fā)行量的95%。“投資者更愿意投資受原則保護的MLD，因為他們確信存在下行保護。他們不得不承擔上行風險和信用風險，“Sanctum Wealth Management產(chǎn)品和解決方案負責人Prateek Pant表示。

盡管MLD的期限介于13個月至60個月之間，但截至2018年12月31日止九個月的MLD平均到期日為2.85年，而截至2018年3月31日的財政年度為2.92年。

ASK財富顧問公司的管理合伙人兼負責人家庭辦公室的Nishant Agarwal表示，“投資者可以選擇受到原則保護的MLD，其AAA評級在24個月至36個月之間成熟。” MLD平均任期的下降部分歸因于投資者對市場不確定性增加的興趣減少。

節(jié)稅......

雖然投資者擔心固定收益市場的風險增加，但考慮到他們所吸引的稅收待遇，有可能在高凈值個人中選擇這些MLD。

與所有其他上市債券一樣，如果MLD在一年后出售，則上市MLD所賺取的長期資本收益的稅率為10%。如果持有36個月，債券基金將對投資收益征收20%(指數(shù)化后)的長期資本利得稅。傳統(tǒng)定期存款和債券的利息收入按邊際稅率征稅。

在MLD到期之前確定收益后，投資者在交易所出售接近公允價值的MLD。這確保了他實現(xiàn)的收益被征稅，因為長期資本收益為10%。剩余的金額作為利息納稅。通過示例可以最好地理解這一點。

投資者以100盧比購買MLD，到期時的預期收益為135盧比。就在到期前，MLD在交易所以134盧比出售。此處，34盧比作為長期資本收益征稅。

如果投資者A將其MLD出售給投資者B并且投資者B將其MLD出售給投資者A，則他們都將其大部分收益預訂為長期資本收益。剩余的回報(如果有的話)(在這種情況下為Re 1)將作為邊際稅率獲得的利息征稅。

如果投資者不出售單位并在到期日收益時獲得收益，則相同的稅率將作為邊際稅率的利息征稅。值得注意的是，如果持有36個月，非上市MLD的資本收益將按20%的稅率征收后的稅率征稅。如果持有至到期，所得款項將作為利息納稅。所有短期資本收益都按邊際稅率征稅。

Ashish Shanker說：“上市MLD的優(yōu)惠稅收待遇有助于高凈值人士獲得的回報遠高于其他類似固定收益期權(quán)的回報。”

穩(wěn)定的發(fā)行人如L&T Finance，Tata Capital Financial Services，Mahindra&Mahindra Financial Services對高凈值個人而言更具吸引力。

“風險范圍內(nèi)的投資者選擇MLD，因為這可以讓他們根據(jù)風險狀況和投資偏好創(chuàng)建支付。例如，積極的投資者將通過投資于參與度更高的產(chǎn)品，使用MLD來表現(xiàn)超越市場。保守投資者可能愿意接受較低的參與度和更高的回報確定性，“IIFL財富管理高級合伙人Gaurav Awasthi說。

雖然MLD看起來很多，但這些都是高度復雜的產(chǎn)品。這不是普通的普通債券發(fā)行，結(jié)果可能會因相關(guān)證券的變動而有所不同。由同一發(fā)行人發(fā)行的兩個MLD可能具有對角線相反的收益，投資者不應盲目地在虛線上方簽字。

通過MLD籌集的資金部分用于NBFC的業(yè)務活動，部分用于購買衍生工具以支付您的資金。與任何其他債券一樣，MLD也存在信用風險。MLD是否在到期時償還投資者，部分取決于基礎(chǔ)工具如何變動(與參與率掛鉤)以及公司本身的表現(xiàn)，即從其業(yè)務中收回資金。

如果基礎(chǔ)證券向相反的方向發(fā)展，那么投資者只需獲得他們的本金，而不是其他任何東西。較低的評級意味著更高的風險。“AA評級的MLD比AAA評級的MLD提供更多的參與，”Agarwal解釋說，高回報伴隨著高風險。資本回報是一個重要的參數(shù)，在追逐資本回報的同時應該忽略它。Prateek Pant表示，“我們堅持以優(yōu)質(zhì)的名字，同時為我們的客戶提供MLD建議，并且不要低于AA級別的論文。”

管理衍生書的能力是一個棘手的領(lǐng)域。“投資者會看到漂亮的關(guān)聯(lián)債券，因為他們可以產(chǎn)生比Nifty更多的回報。但是，必須明白發(fā)行人應該繼續(xù)管理他的期權(quán)頭寸。投資者在購買MLD時不應忽視這種風險，“Anand Rathi私人財富管理副總裁Feroze Azeez說。

一些發(fā)行人傾向于簽訂遠期協(xié)議以購買和出售期權(quán)，以模仿其未償還MLD的協(xié)議收益。這確保了低成本，但它們具有較高的反方風險。一些發(fā)行人更愿意在證券交易所交易長期期權(quán)，從而抵消交易對手風險。

雖然受到原則保護的MLD在證券交易所上市，但它們很少交易。您應該準備好保持投資直至到期。

“投資者也應該明白，他們必須在所選擇的方向上獲得移動量，并且必須花費時間才能在承諾回報高的產(chǎn)品中賺錢。實現(xiàn)正確是一個艱難的要求，“計劃未來財富顧問創(chuàng)始人兼首席財務策劃師Vishal Dhawan說。

這不僅僅是普通的保證返回工具。與市場掛鉤的債券是一種復雜的工具，最好由非專業(yè)投資者或甚至那些了解市場但仍未獲得復雜性的人避免。只有在您完全理解MLD的情況下才能查看它們。