《華爾街日報》指出 如今的IPO熱潮是不同的

還記得上一次投資者為IPO熱潮瘋狂嗎?1999年，數(shù)百家公司瘋狂地涌向公開市場，抓住了那些認為自己可以通過股票發(fā)財?shù)钠胀ㄈ说南胂罅?。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年共有547家公司在美國進行了首次公開募股(IPO)，創(chuàng)下1079億美元的紀錄。今年可能會更瘋狂。最新一輪IPO浪潮由網(wǎng)約車公司Lyft引領(lǐng)。

該公司周五上市首日上漲8.7%，融資23.4億美元，估值265億美元。Lyft規(guī)模更大的競爭對手Uber計劃最早于今年春季上市。負責(zé)安排IPO的銀行家們表示，預(yù)計2019年上市的公司總規(guī)模將超過1999年。此外，另一家共享經(jīng)濟巨頭Airbnb也正在等待上市，可能會在明年正式亮相。

20年前，IPO熱潮為那些只有商業(yè)計劃和名稱里帶“互聯(lián)網(wǎng)”字樣的公司帶來了數(shù)百萬美元的收入。然后，理所當(dāng)然的，泡沫破滅了。

但《華爾街日報》指出，如今的IPO熱潮是不同的。現(xiàn)在上市的公司規(guī)模要大得多，歷史也悠久得多。佛羅里達大學(xué)IPO專家杰伊-里特(Jay Ritter)的研究顯示，1999年和2000年，科技公司上市的平均年齡分別為4歲和5歲，而2018年為12歲。與此同時，當(dāng)時的銷售額中值約為1200萬美元，而去年則為1.736億美元。

多年來，科技初創(chuàng)企業(yè)一直充斥著私人資本，它們有能力從容上市。許多創(chuàng)始人利用這些資金來建立自己的企業(yè)，遠離公眾投資者的窺探。這讓股市投資者失去了像上世紀90年代亞馬遜等公司那樣進入底層市場的機會。在亞馬遜IPO時投資1000美元，如今的價值將超過100萬美元。

亞馬遜于1997年初上市，S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)顯示，該公司上市第一年的營收達到1.5億美元左右，投資者有機會以略高于4億美元的初始估值買進。22年后，現(xiàn)在它的年銷售額超過2000億美元，市值接近9000億美元，是世界第三大上市公司。

相比之下，銀行家估計，成立于2009年的Uber的IPO估值可能達到1200億美元。這意味著，像亞馬遜早期投資者可能獲得的那種收益幾乎是不可能實現(xiàn)的：如果Uber的估值增長幅度與亞馬遜類似，到2041年，它的估值將達到240萬億美元。

但2019年的IPO新人與20年前的前輩們有一個共同特點：他們?nèi)栽谔潛p。盡管Uber和Lyft在叫車市場占據(jù)了強大的地位，但它們都有巨額虧損。Uber去年虧損33億美元，而Lyft虧損逾9億美元。

盡管如此，他們還是成功地證明了用軟件叫車的商業(yè)模式將會繼續(xù)存在。Uber的收入基礎(chǔ)已經(jīng)超過110億美元，而Lyft去年的收入超過20億美元。Lyft約占美國市場30%的份額，而Uber幾乎占據(jù)了其余市場的全部份額，并且在多個海外市場都是一家實力雄厚的公司。

因此，盡管今年的IPO可能沒有那么大的斬獲空間，但失敗的可能性也更低。根據(jù)里特的分析，收入更高的公司的股票往往表現(xiàn)得更好。

以1999年和2000年上市的公司為例。分析顯示，三年后，無論這些公司是否盈利，銷售額超過1億美元的公司的股價都比銷售額低于這一門檻的公司高出約45個百分點。同樣的粗略模式在后互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期也適用。

一家公司越年輕、越小，就越難預(yù)測其未來的發(fā)展軌跡。每一個成功的亞馬遜背后，都有很多失敗的Webvan。里特跟蹤的1999年和2000年的856宗IPO中，有272宗在五年后市值縮水逾90%。

互聯(lián)網(wǎng)雜貨配送公司W(wǎng)ebvan成立三年后，于1999年末上市，其估值迅速達到80億美元。據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，該公司當(dāng)年的銷售額為1330萬美元，但這家不盈利的公司在建設(shè)高科技基礎(chǔ)設(shè)施時消耗了大量現(xiàn)金——超過8億美元——2000年，該公司累計虧損4.53億美元，被迫申請破產(chǎn)保護，并于次年關(guān)閉。

那個時代其他值得注意的失敗案例還包括Pets.com Inc.，該公司以在一場奢華的廣告宣傳活動中使用的襪子玩偶而聞名。該公司于2000年2月上市，成立僅一年，9個月后宣布倒閉。該公司股價從未超過11美元的IPO發(fā)行價。