美國經(jīng)歷了四分之一世紀(jì)的低通脹

新聞報(bào)道：長期以來，美國的通貨膨脹一直很低 - 異常低。

多久?嘗試四分之一世紀(jì)。這是通脹率最后一次超過3%。

頑固的低通脹是美聯(lián)儲(chǔ)放棄繼續(xù)提高影響企業(yè)和消費(fèi)者借貸成本的關(guān)鍵利率計(jì)劃的主要原因。這就是為什么杰羅姆·鮑威爾董事長和其他美聯(lián)儲(chǔ)高級官員正在重新審視關(guān)于經(jīng)過多年努力以及未能將價(jià)格提高到其認(rèn)為的經(jīng)濟(jì)危險(xiǎn)區(qū)之后的通脹表現(xiàn)的舊假設(shè)。

鮑威爾上個(gè)月說：“我們距離這次擴(kuò)張已有近10年的時(shí)間，通脹仍然沒有明顯達(dá)到我們的目標(biāo)。” “這是我們耐心等待的原因之一。”

通脹的未來

美聯(lián)儲(chǔ)最棘手的問題是找出未來的通脹道路。

盡管自20世紀(jì)60年代末以來失業(yè)率最低，而且十年來工資增幅最快，但2018年下半年的通貨膨脹率實(shí)際上略有下降。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)勞動(dòng)力市場與經(jīng)濟(jì)學(xué)家所描述的一樣時(shí)，并不會(huì)發(fā)生這種情況。 “緊。”

12月密切關(guān)注的核心PCE價(jià)格指數(shù)為1.8%，低于銀行官方2%的目標(biāo)，其中包括更廣泛的數(shù)字，包括食品和能源。

然而，低通脹率絕不是例外。這是現(xiàn)在的常態(tài)。自1993年以來，核心PCE并沒有超過2.6% - 大約26年前。

BMO資本市場高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sal Guatieri表示，“三十年來核心通脹已接近2%。”

太成功了?

長期缺乏毀滅性的價(jià)格壓力在很大程度上反映了美聯(lián)儲(chǔ)取得的巨大成就之一：消除了20世紀(jì)70年代后期可能推翻美國經(jīng)濟(jì)的高兩位數(shù)通貨膨脹率。即使在最近的20世紀(jì)90年代初，通貨膨脹也高達(dá)4%。

美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)成功使華爾街 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，-0.05%的 交易員，主街企業(yè)主，企業(yè)首席和美國工人相信通脹不會(huì)再次失控。員工不再像20世紀(jì)70年代那樣尋求過高的加薪來保護(hù)自己免受通貨膨脹的侵害。供應(yīng)商和生產(chǎn)商沒有理由提高價(jià)格。

美聯(lián)儲(chǔ)可能成功了太多。

在經(jīng)濟(jì)大蕭條期間和之后，央行采取了前所未有的行動(dòng)來刺激經(jīng)濟(jì)，并將通脹從潛在危險(xiǎn)的低水平上升。然而，只有零星的通貨膨脹率才會(huì)超過美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為對經(jīng)濟(jì)最佳的2%目標(biāo)。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)決定采用鮑威爾稱之為“耐心”的方法。

威爾明頓信托基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼前美聯(lián)儲(chǔ)顧問盧克•蒂利(Luke Tilley)表示，“鮑威爾已表示我們的模型目前尚未運(yùn)作。” “如果你的模特不工作，他基本上會(huì)說，采取觀望態(tài)度。”

該銀行希望看到更多證據(jù) - 明確且壓倒性的證據(jù) - 在再次加息之前通脹確實(shí)在升溫。

美聯(lián)儲(chǔ)目前的基準(zhǔn)利率位于2.25%至2.5%的范圍內(nèi)，從近期的2015年開始接近于零。按歷史標(biāo)準(zhǔn)來看，這仍然相當(dāng)?shù)汀?/p>

文藝復(fù)興時(shí)期宏觀研究宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)負(fù)責(zé)人尼爾杜塔說：“在數(shù)據(jù)強(qiáng)迫他們的手之前，他們已經(jīng)采取了'讓我們看到他們眼中的白人'的方法。” “他們可以等待相當(dāng)長的一段時(shí)間。很難看到通脹飆升。“

癟了世界

如果通脹仍然受到抑制，那么它不僅僅反映了美聯(lián)儲(chǔ)過去的手工藝。全球經(jīng)濟(jì)的巨大變化已經(jīng)在美國乃至全球范圍內(nèi)遏制通貨膨脹。

正如20世紀(jì)90年代初的技術(shù)革命催生了現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)并加快自動(dòng)化步伐一樣，低通貨膨脹時(shí)代開始并不奇怪。互聯(lián)網(wǎng)幾乎消除了當(dāng)?shù)厥袌龅木薮髢r(jià)格差異，并允許即時(shí)購買價(jià)格，同時(shí)自動(dòng)化降低了制造成本的成本。

由于跨國公司能夠利用大量廉價(jià)勞動(dòng)力和亞洲低生產(chǎn)成本，20世紀(jì)90年代中國進(jìn)入全球貿(mào)易體系增加了通貨膨脹的下行壓力。

十年前大蕭條造成的破壞也留下了痕跡。大規(guī)模裁員和商業(yè)失敗浪潮帶來的焦慮和心理傷痕使工人們不得不尋求更高的工資，并使消費(fèi)者不愿為任何事情付出全價(jià)。

就其本身而言，公司一直試圖通過降低成本而不是試圖大幅提高價(jià)格來維持利潤，以免在競爭激烈的全球經(jīng)濟(jì)中失去競爭對手。

“這些力量可以持續(xù)更長時(shí)間，”瓜蒂里說，他稱這個(gè)過程是一場拉鋸戰(zhàn)。“他們繼續(xù)限制通脹。”

在不確定的時(shí)間做什么

美聯(lián)儲(chǔ)官員面臨的一個(gè)重要問題是確定這些力量可持續(xù)多久。

根據(jù)他們對經(jīng)濟(jì)的預(yù)測，他們認(rèn)為通脹在未來幾年可能會(huì)保持低位。如果是這樣的話，鮑威爾的耐心策略可能會(huì)引導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)前進(jìn)。蒂利說，鮑威爾已經(jīng)表現(xiàn)出一定程度的通貨膨脹靈活性，他的許多前任都沒有。

斯蒂芬•斯坦利(Stephen Stanley)是一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他經(jīng)常批評他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的寬松立場。

“你當(dāng)然可以看出美聯(lián)儲(chǔ)采取這種做法的原因。Amherst Pierpont Securities的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯坦利表示，通貨膨脹已超過目標(biāo)已有很長一段時(shí)間。“美聯(lián)儲(chǔ)覺得它沒有什么可擔(dān)心的。”

然而，像斯坦利這樣的經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然擔(dān)心的是，如果通脹壓力最終開始朝著麻煩的水平發(fā)展，那么自滿情緒將會(huì)出現(xiàn)并讓美聯(lián)儲(chǔ)做出太慢的反應(yīng)。

達(dá)到這一點(diǎn)需要什么?

經(jīng)濟(jì)將不得不炙手可熱 - 增長的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它的能力 - 在很長一段時(shí)間內(nèi)。工人們必須更加積極地尋求更高的工資和企業(yè)來試圖轉(zhuǎn)嫁更高的價(jià)格。全球經(jīng)濟(jì)必須再次開始強(qiáng)勁增長，對石油，鋼鐵和木材等關(guān)鍵商品的成本施加上行壓力。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，最終將到來。

“僅僅因?yàn)橥ㄘ浥蛎涢L期以來一直保持如此低的水平并不意味著它將永遠(yuǎn)保持這種狀態(tài)，”瓜蒂里說。