利潤(rùn)的想法DIL 維生素D市場(chǎng)的健康庫(kù)存積累

DIL(市值：679千萬(wàn)盧比)是維生素D3活性藥物成分(API)的全球主要制造商，在維生素D3 API市場(chǎng)的有利供需動(dòng)態(tài)的幫助下，其表現(xiàn)依然強(qiáng)勁。

關(guān)鍵積極因素

在本季度，DIL的銷售額同比增長(zhǎng)了14%，其中大部分收入增長(zhǎng)(87%)歸因于其維生素D3活性藥物成分(API)制造子公司：Fermenta Biotech( 91.2%的份額)。

對(duì)于FY19的9M，綜合銷售額增長(zhǎng)了54%，其中維生素D3 API應(yīng)用程序的人均消費(fèi)量增長(zhǎng)了70%，動(dòng)物飼料部門的API增長(zhǎng)了46%。它的酶制造業(yè)務(wù)也開(kāi)始為Topline做出貢獻(xiàn)，占有約3%的份額。

第三季度的利息，稅項(xiàng)，折舊和攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)利潤(rùn)率由于毛利率提高而提高了94個(gè)基點(diǎn)(100個(gè)基點(diǎn)= 1個(gè)百分點(diǎn))，部分被其他支出增加所抵消。對(duì)于FY19的9M，EBITDA利潤(rùn)率為41.2%，顯著高于去年(28.9%)。

關(guān)鍵否定

由于維生素D3 API價(jià)格的緩和，特別是對(duì)于動(dòng)物飼料終端市場(chǎng)而言，最重要的數(shù)字減少了。值得注意的是，這一類別的價(jià)格在過(guò)去一年中上漲了三到四倍。盡管如此，除了19財(cái)年第二季度，季度運(yùn)行率仍然明顯高于前幾個(gè)季度。

重點(diǎn)觀察

在Fermenta Biotech投資55億盧比將導(dǎo)致維生素D3 API產(chǎn)能在20財(cái)年末增加15-20%。該項(xiàng)目將具有多種綜合功能，從而有助于產(chǎn)品擴(kuò)展和新產(chǎn)品的推出。

雖然該項(xiàng)目主要通過(guò)債務(wù)(40億盧比)提供資金，但在即將到來(lái)的資本支出周期中，預(yù)計(jì)峰值債務(wù)與股本比率不會(huì)超過(guò)一次。

該公司已采取外部商業(yè)借貸途徑為該項(xiàng)目提供資金，利率為3-3.5%。利息負(fù)債沒(méi)有對(duì)貨幣流動(dòng)進(jìn)行套期保值，因?yàn)樗梢酝ㄟ^(guò)出口收入支付。

外表

那么，讓我們對(duì)公司有建設(shè)性的是需求前景。在結(jié)構(gòu)需求和個(gè)人護(hù)理和營(yíng)養(yǎng)應(yīng)用的幫助下，維生素D3的人體應(yīng)用預(yù)計(jì)將以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。

動(dòng)物市場(chǎng)的定價(jià)可能保持強(qiáng)勁，可能不會(huì)回到2017年之前的階段，因?yàn)槎嗄陙?lái)中國(guó)生產(chǎn)維生素D3的因素成本顯著增加。

在技??術(shù)要求(光合作用復(fù)制)和監(jiān)管許可方面的高門檻使得該股票成為支撐性案例。

我們注意到這樣一個(gè)事實(shí)，即在戰(zhàn)略層面，該公司的多合成平臺(tái)計(jì)劃有望幫助其將自己定位為營(yíng)養(yǎng)保健品公司。為此，它正在尋找有機(jī)和無(wú)機(jī)的機(jī)會(huì)。

在最近的調(diào)整之后，該股票目前的交易價(jià)格約為FY20估計(jì)收益的八倍，這是API市場(chǎng)的較低范圍。具有高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可以將這只股票保留在他們的投資雷達(dá)上。