為倫敦銀行間同業(yè)拆借利率大幅下跌做準(zhǔn)備

數(shù)萬億美元的金融工具，包括貸款、債券和利率衍生工具，如互換和上限，直接與倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)參考利率掛鉤。其在浮動(dòng)利率商業(yè)房地產(chǎn)融資中的應(yīng)用是普遍存在的。大多數(shù)市場參與者都意識(shí)到，由于金融危機(jī)之后幾家銀行對倫敦銀行同業(yè)拆借利率指數(shù)的操縱，證券業(yè)已經(jīng)決定在2021年結(jié)束倫敦銀行同業(yè)拆借利率的使用。這種即將到來的變化應(yīng)該是對已經(jīng)暴露于倫敦銀行同業(yè)拆借利率的借款人和貸款人的關(guān)注。沒有計(jì)劃可能會(huì)產(chǎn)生重大的不利后果。

倫敦銀行同業(yè)拆借利率成立于20世紀(jì)80年代，旨在反映AA評(píng)級(jí)銀行可以借入無擔(dān)保資金的利率。該利率是手動(dòng)確定的，每天等于18家世界上最大的銀行的平均借款利率，有多個(gè)期限(一、三、六個(gè)月等)。倫敦銀行同業(yè)拆借利率指數(shù)(Libor)已在全球范圍內(nèi)被用作數(shù)萬億美元金融工具定價(jià)的參考利率，其中一個(gè)月期libor非常常用于商業(yè)地產(chǎn)。

自上世紀(jì)80年代以來，銀行已經(jīng)改變了自己的融資方式，但它們?nèi)栽趫?bào)告libor利率。libor利率最初反映了倫敦銀行間市場的實(shí)際利率，但隨著時(shí)間的推移，隨著這種融資活動(dòng)的減少，libor開始反映銀行可以向其他銀行借款的估計(jì)利率，而不是實(shí)際借款利率。由于這些libor報(bào)價(jià)成為假設(shè)而非實(shí)際，它們很容易被操縱，這正是在經(jīng)濟(jì)低迷期間發(fā)生的情況，因?yàn)殂y行想要人為地顯示低借貸利率，以淡化對金融疲弱的任何看法。

隨后，為解決libor的缺陷做出了協(xié)調(diào)一致的努力，導(dǎo)致了一項(xiàng)全球任務(wù)，即根據(jù)實(shí)際的長期交易而非估算采用基準(zhǔn)。美聯(lián)儲(chǔ)最終建議采用一種新的利率來取代被稱為擔(dān)保隔夜融資利率的libor，銀行將不再需要支持libor到2021年年底。這一指數(shù)的使用將需要相當(dāng)多的改進(jìn)，以使它被廣泛采用作為libor的干凈替代品。例如，軟銀的波動(dòng)性遠(yuǎn)高于一個(gè)月期libor指數(shù)，因此可能導(dǎo)致貸款利率大幅波動(dòng)。這個(gè)問題可能會(huì)通過歷史平均技術(shù)來解決。其他挑戰(zhàn)包括軟銀嚴(yán)格為隔夜利率，沒有其他期限結(jié)構(gòu)(即一個(gè)月、三個(gè)月等)。還可以。此外，使用Sofr發(fā)行固定收益證券還處于早期階段.

商業(yè)房地產(chǎn)借款人和貸款人現(xiàn)在需要開始為這一關(guān)鍵轉(zhuǎn)變做好準(zhǔn)備。任何在2021年后到期的貸款、掉期或套期保值都需要仔細(xì)審查，以便在LIBOR終止時(shí)評(píng)估后遺癥。貸款文件在提供作為參考指標(biāo)的libor方面差異很大。在許多情況下，目前的退步是將利率固定在上一次倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)報(bào)價(jià)的水平上，或者恢復(fù)至最優(yōu)惠利率--這兩種利率都可能對借款成本產(chǎn)生重大不利影響。此外，貸款人在重置利率方面可能擁有廣泛的酌處權(quán)。因此，CRE借款人可能存在巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。幸運(yùn)的是，有足夠的時(shí)間修改貸款文件，以反映更適當(dāng)?shù)膫溆脳l款。鑒于這項(xiàng)工作的固有風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜性，與商業(yè)抵押貸款行業(yè)的專業(yè)人員合作是明智的。