哪個(gè)資產(chǎn)類別朝著正確的方向下注

美國(guó)股市在今年前三個(gè)月表現(xiàn)強(qiáng)勁，大多數(shù)其他國(guó)際指數(shù) - 其中一些指數(shù)上漲了兩位數(shù)，因此收回了2018年第四季度出現(xiàn)的大部分損失。固定收益資產(chǎn)，其中包括主權(quán)債券和公司債券，也錄得值得注意的價(jià)格上漲。雖然積極的市場(chǎng)總是受歡迎，但很自然地質(zhì)疑為什么股票市場(chǎng)和主權(quán)債券正在同步發(fā)展，但幅度不同。

當(dāng)投資者的情緒為正時(shí)，股票或股票往往優(yōu)于主權(quán)債務(wù)。換句話說(shuō)，更多的資金投入到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，而更少的資金投入到主權(quán)債務(wù)等更安全的資產(chǎn)中。這種情況在今年前三個(gè)月持續(xù)存在，并且越來(lái)越明顯的是，美國(guó)股票和債券投資者正在為國(guó)內(nèi)和字經(jīng)濟(jì)定價(jià)不同的前景。

為了解釋這一點(diǎn)，我將分析美國(guó)周期性和非周期性股票對(duì)美國(guó)國(guó)債表現(xiàn)的表現(xiàn)。后者被認(rèn)為是投資者在投資組合中可以持有的最安全的資產(chǎn)。另一方面，美國(guó)的周期性和非周期性股票或股票是由兩家美國(guó)上市公司組成的兩大股票集團(tuán)。

屬于周期性股票類別的企業(yè)，也稱為非必需消費(fèi)品，是那些業(yè)績(jī)與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)密切相關(guān)的企業(yè)。因此，周期性企業(yè)傾向于銷售產(chǎn)品和服務(wù)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)健康并且預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步改善時(shí)，需求往往會(huì)增加。相反，在經(jīng)濟(jì)低迷或經(jīng)濟(jì)衰退期間，隨著收入和利潤(rùn)的減少，這些企業(yè)往往表現(xiàn)不佳，股價(jià)也會(huì)下跌。屬于這一類別的一些行業(yè)是航空公司，汽車制造商，餐館和酒店。

另一方面，非周期性公司或消費(fèi)必需品，無(wú)論經(jīng)濟(jì)多么健康，都傾向于盈利。食品制造商和公用事業(yè)公司，如電力和天然氣生產(chǎn)商，屬于這一類。無(wú)論一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況如何，這些商品都是不易替換的必需品，因此對(duì)它們的需求將永遠(yuǎn)存在。這些公司的股價(jià)通常不會(huì)像周期性公司在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期那樣反彈，但在低迷市場(chǎng)期間往往更具防御性。

自今年年初以來(lái)，以藍(lán)線為代表的美國(guó)非必需消費(fèi)品或周期性股票上漲了21%，而更具防御性的美國(guó)消費(fèi)必需品或非周期性股票則上漲了12%。這里的信息很清楚。今年迄今為止，投資美國(guó)市場(chǎng)的美國(guó)和國(guó)際投資者更傾向于非周期性股票的周期性股票。這些投資者正在押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)的當(dāng)前和未來(lái)實(shí)力。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生更多的企業(yè)利潤(rùn)，更高的就業(yè)率，增加的工資和可支配收入(如果工資增長(zhǎng)超過(guò)通脹水平的增長(zhǎng))。所有這些因素最終將導(dǎo)致更高的國(guó)內(nèi)需求。鑒于圍繞美國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，周期性對(duì)非周期性股票的表現(xiàn)并不令人意外。

令人費(fèi)解的是，在同樣的三個(gè)月里，當(dāng)股票投資者更傾向于風(fēng)險(xiǎn)較高的股票而不是更多的防御性股票時(shí)，債券投資者也增加了他們對(duì)安全美國(guó)國(guó)債的需求。從2019年1月開始，10年期美國(guó)國(guó)債的收益率在1月中旬高點(diǎn)2.78%之間波動(dòng)至3月底的低點(diǎn)2.37%(因此債券價(jià)格上漲)，同時(shí)從今年開始2.66%。它現(xiàn)在徘徊在2.5%的地區(qū)。除此之外，在3月份，美國(guó)國(guó)債收益率曲線倒轉(zhuǎn)，即短期債券的收益率與較長(zhǎng)期債券相比變得更高。反向收益率曲線通常優(yōu)先于經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。雖然這是短暫的，但它確實(shí)成為頭條新聞，投資者的焦慮顯而易見(jiàn)。

預(yù)測(cè)和計(jì)時(shí)市場(chǎng)的下一步行動(dòng)是不可能的。但是，人們可以理解在這種市場(chǎng)環(huán)境中推動(dòng)情緒的力量。一方面，我們可以有把握地說(shuō)，去年在市場(chǎng)上出現(xiàn)的恐慌情緒過(guò)度。此外，政治風(fēng)險(xiǎn)在某種程度上已經(jīng)失去了一些動(dòng)力。更重要的是，我們還應(yīng)該考慮美國(guó)目前的財(cái)政和貨幣政策立場(chǎng)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)去年加息，但貨幣政策相對(duì)寬松，美聯(lián)儲(chǔ)的前瞻性指引顯示美國(guó)央行打算今年加息。這對(duì)市場(chǎng)有利。此外，美國(guó)的預(yù)算赤字約為1萬(wàn)億美元 - 毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)政府通過(guò)寬松的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)。

在本周早些時(shí)候觀看財(cái)經(jīng)新聞的同時(shí)，一位基金經(jīng)理在沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明的情況下表示，盡管3月份出現(xiàn)了暫時(shí)的收益率曲線反轉(zhuǎn)，但這次是不同的。雖然經(jīng)濟(jì)衰退仍有可能，但我認(rèn)為這不會(huì)是由于貨幣和財(cái)政緊縮時(shí)間不合理造成的。

雖然投資者應(yīng)該留意近期各種資產(chǎn)類別的反彈，但他們應(yīng)該利用其投資組合來(lái)確定其風(fēng)險(xiǎn)狀況。通過(guò)適合投資者財(cái)務(wù)需求的多元化投資組合尋求平衡，風(fēng)險(xiǎn)承受能力是投資者實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的關(guān)鍵，當(dāng)情緒向南移動(dòng)時(shí)，他們會(huì)保持心態(tài)。