投資新興市場(chǎng) 長(zhǎng)期發(fā)揮作用

與其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別一起，新興市場(chǎng)(EM)股票自年初以來(lái)強(qiáng)勁反彈。盡管發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但在2018年結(jié)束之后投資者計(jì)劃變得更糟的時(shí)候出現(xiàn)反彈。在新興市場(chǎng)，從年初至今，股票表現(xiàn)優(yōu)于新興市場(chǎng)債券 - 這是一個(gè)受歡迎的資產(chǎn)類別。當(dāng)?shù)厥杖腽嚳实耐顿Y者。以美元計(jì)算，前者上漲12.5%，而新興市場(chǎng)主權(quán)債券和公司債券分別上漲約6%和5%。

自去年12月底以來(lái)導(dǎo)致新興市場(chǎng)股市反彈的原因是什么?對(duì)于新興市場(chǎng)股票而言，穩(wěn)定的美元通常是正面的，并且隨著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率的調(diào)整，并預(yù)示其預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)進(jìn)一步加息更加耐心，新興市場(chǎng)股票與其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一起跳升。在此期間美元一直相當(dāng)穩(wěn)定。與此同時(shí)，中國(guó)通過(guò)稅收政策增加刺激措施以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外，美中貿(mào)易談判已轉(zhuǎn)為正面，油價(jià)今年有所回升，提振了投資者的情緒。所有這些因素共同導(dǎo)致了今年前四個(gè)月的更高回報(bào)和更低的波動(dòng)性。

自今年年初以來(lái)，以MSCI世界指數(shù)(不包括新興市場(chǎng)股票)衡量的發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票上漲16.5%，因此按美元計(jì)算，其表現(xiàn)優(yōu)于新興市場(chǎng)股票近4%。在過(guò)去十年的大部分時(shí)間里，發(fā)達(dá)股票的表現(xiàn)一直保持不變，摩根士丹利資本國(guó)際世界指數(shù)在五年和十年的基礎(chǔ)上均優(yōu)于摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)指數(shù)。盡管收益率波動(dòng)較小，但已開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)股票仍然跑贏大盤。

俗話說(shuō)，更高的回報(bào)是以犧牲更高的風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的，在這種情況下并不成立。換句話說(shuō)，與發(fā)達(dá)股票相比，新興市場(chǎng)的波動(dòng)率更高，但投資者的回報(bào)卻更低。如果我們從2001年初開(kāi)始衡量業(yè)績(jī)，情況就不同了。從那時(shí)起，新興市場(chǎng)股票的年化回報(bào)率僅為9%以上，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票則為5%。在同一時(shí)期，新興市場(chǎng)的波動(dòng)性也較大，但與發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票相比，產(chǎn)生了更好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。

基于上述情況，在過(guò)去十年中，投資者承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)并選擇新興市場(chǎng)而非發(fā)達(dá)股票，并未產(chǎn)生理想的回報(bào)。然而，那些在15年和18年期間投資并保持投資的新興市場(chǎng)投資者產(chǎn)生了高額回報(bào)。一次又一次，長(zhǎng)期投資者被證明是正確的，如果他們?cè)谫Y產(chǎn)類別被拋售時(shí)利用新興市場(chǎng)股票。投資新興市場(chǎng)不是短期的。

2018年是發(fā)達(dá)股票自2008年以來(lái)最糟糕的一年，新興市場(chǎng)股票下跌14.6%，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票下跌8.7%。當(dāng)市場(chǎng)拋售時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)往往會(huì)失去價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)最高的資產(chǎn)往往會(huì)以更快的速度損失更多。EM通常就是這種情況。在土耳其和阿根廷等國(guó)家或新興市場(chǎng)的較小國(guó)家出現(xiàn)弱勢(shì)后，看到新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)值下跌是正?，F(xiàn)象。雖然圍繞這些國(guó)家的消息確實(shí)會(huì)影響市場(chǎng)情緒，但新興市場(chǎng)專家認(rèn)為，這些國(guó)家?guī)缀鯖](méi)有什么宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和蔓延風(fēng)險(xiǎn)。

盡管2018年股票市場(chǎng)發(fā)生了什么，但企業(yè)現(xiàn)金流和收益普遍具有彈性。對(duì)利率上升的擔(dān)憂對(duì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期都施加了壓力，但這并未對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家產(chǎn)生影響。然而，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)比率更高，并且基于基本面，新興市場(chǎng)應(yīng)該更具彈性，因?yàn)樗麄円蕾嚸涝Y助的債務(wù)已經(jīng)下降，而大多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)常賬戶盈余并轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率。此外，新興市場(chǎng)的中產(chǎn)階級(jí)人口正在增長(zhǎng)，使這些國(guó)家更加自給自足，減少對(duì)外國(guó)需求的依賴。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)出口仍然是增長(zhǎng)的主要因素，對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的依賴程度越來(lái)越低。

積極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)情緒可能會(huì)進(jìn)一步提振新興市場(chǎng)，未來(lái)十年很可能對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響較小。許多人擁有更強(qiáng)的基本面，擁有技術(shù)進(jìn)步，經(jīng)歷了越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)需求，并且不太依賴外幣資金。最重要的是，債務(wù)比率和經(jīng)常賬戶是積極的，并且比發(fā)達(dá)國(guó)家的一些最大經(jīng)濟(jì)體更好。不確定性仍將存在，投資者應(yīng)該預(yù)期新興市場(chǎng)資產(chǎn)將更加波動(dòng)，但基于基本面，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)股票將產(chǎn)生正收益和長(zhǎng)期優(yōu)越的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。

長(zhǎng)期投資者不應(yīng)回避新興市場(chǎng)股票。盡管此類股票增加投資者投資組合的波動(dòng)性，但它們應(yīng)被視為主要的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)者。許多本地投資者更喜歡新興市場(chǎng)債券而不是新興市場(chǎng)股票，因?yàn)樗鼈兺ǔＪ歉呤杖氲牧己脕?lái)源。但是，如果收入不是主要目標(biāo)，那么對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，新興市場(chǎng)股票的價(jià)值絕對(duì)高于新興市場(chǎng)債券。雖然在新興市場(chǎng)的乘坐肯定會(huì)是一個(gè)坎坷的，投資者應(yīng)該有錢隨時(shí)可以在這個(gè)市場(chǎng)再次開(kāi)始，因?yàn)榭只判話伿蹖?dǎo)致股市下跌，而投資者的擔(dān)憂毫無(wú)根據(jù)。