老虎證券：Snap財(cái)報(bào)亮眼卻股價(jià)大跌 社交股應(yīng)如何讓華爾街滿意

【老虎證券：Snap財(cái)報(bào)亮眼卻股價(jià)大跌 社交股應(yīng)如何讓華爾街滿意】詳情如下：

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2、北京時(shí)間10月23日早間，Snapchat公布了19Q3財(cái)報(bào)，市值一度蒸發(fā)了14.6億美元。

3、那么是這份財(cái)報(bào)不夠好嗎?

4、并非如此，無論是用戶增長(zhǎng)、營收、盈利還是下季度指引，均超過或符合分析師共識(shí)。

5、老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，恐怕是因?yàn)镾nap回到了老游戲：

6、如今它的市值是年初的2.7倍，業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)的“利好”已經(jīng)被納入股價(jià)，資金開始重新關(guān)注“公司是否能擊敗不斷提高的市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)自己的估值”。

7、眼下看來，想讓華爾街滿意，Snap要拿出更強(qiáng)的“前景”。

8、用戶增長(zhǎng)超預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)力仍強(qiáng)

9、得益于歐美以外國際市場(chǎng)的增長(zhǎng)，Snap本季度DAU上升到2.1億，超過2.07億的預(yù)期。

10、不僅如此，管理層預(yù)計(jì)Q4 DAU為2.14-2.15億，大大超過2.08億的分析師預(yù)期。

11、一方面，這意味著股東們可以對(duì)“用戶增長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)”徹底放下心來。

12、連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)反彈，在任何人看來都是趨勢(shì)的確認(rèn)，說明上季度的扭轉(zhuǎn)絕非一時(shí)運(yùn)氣。

13、另一方面，這也意味著Snap保持著對(duì)年輕用戶的吸引力，可以適當(dāng)緩解市場(chǎng)對(duì)社交行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)上升的焦慮。

14、廣告效率加強(qiáng)，盈利能力穩(wěn)健提升

15、Snap回歸“正軌”的跡象還體現(xiàn)在：保持用戶增長(zhǎng)的同時(shí)，穩(wěn)健提升平臺(tái)的廣告效率。

16、本季度公司營收盈利雙雙超預(yù)期，毛利率再次抬升。

17、此外，管理層預(yù)計(jì)Q4營收為5.4-5.6億美元，調(diào)整后EBITDA為2k萬美元，符合分析師預(yù)期。

18、當(dāng)然，公司當(dāng)前在財(cái)務(wù)上并非無懈可擊，事實(shí)上它存在初創(chuàng)公司的常見問題：?jiǎn)T工期權(quán)開支過高。

19、本季度期權(quán)開支占總營收的36.1%，沒有出現(xiàn)明顯的收縮，這是未來Snap需要解決的問題。

20、“賣事實(shí)”、WeWork和Facebook，Snap下跌的原因?

21、如上所述，本次財(cái)報(bào)其實(shí)表現(xiàn)不錯(cuò)，但連同正常交易時(shí)段在內(nèi)，財(cái)報(bào)日當(dāng)天Snap反而下跌了7.4%。

22、老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一個(gè)很容易想到的原因是估值爭(zhēng)議。

23、參考FB的市值，現(xiàn)在Snap的活躍用戶比它“貴”得多，這自然引起部分投資者擔(dān)憂：FB已經(jīng)有足夠的規(guī)模來當(dāng)作護(hù)城河，處在激烈競(jìng)爭(zhēng)中的Snap是否能夠維持如此高的估值?

24、再考慮到社交平臺(tái)的數(shù)據(jù)很容易被第三方“爬取”，因此，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，9月底開始的下跌有“賣事實(shí)”的意味在。

25、如果真是如此，那么這可能也意味著，如今的估值就已經(jīng)是市場(chǎng)針對(duì)“三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期”的評(píng)估了。

26、而另一個(gè)原因恐怕是WeWork和Facebook影響。

27、今年以來，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界熱衷于討論“流量紅利期終于徹底過去了”，資本市場(chǎng)也出現(xiàn)了明顯的風(fēng)向轉(zhuǎn)變：在上個(gè)季度，披露虧損業(yè)績(jī)的中概股均遭“殺跌”。

28、事實(shí)上，這一趨勢(shì)不僅出現(xiàn)在中國，也出現(xiàn)在美國，Uber和Lyft兩大出行巨頭的走勢(shì)正說明了投資者如今變得不樂意為虧損買單。

29、而最近的WeWork撤回上市事件，更是加速了市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，更為注重商業(yè)模式的合理性。

30、在這種情況下，Snap的虧損就顯得有些扎眼。

31、當(dāng)然，手握2.1億優(yōu)質(zhì)用戶的廣告公司，不大可能永久虧損，只要能合理控制成本，盈利可期。

32、但，“廣告公司”，這就是憂慮所在。

33、目前為止，除了廣告變現(xiàn)之外，中外社交平臺(tái)們都沒有探索出其他合理有效的商業(yè)模式。

34、從這個(gè)角度來說，Snap只是個(gè)小號(hào)的FB。

35、那么它就不可避免要遇到FB式的難題：如何在不惹惱用戶和監(jiān)管的同時(shí)，提高廣告效率?

36、尤其是，比起FB更廣泛的用戶群來說，Snap的年輕用戶們?cè)诟钴S、購買意愿更強(qiáng)的同時(shí)，也易變易怒。

37、除非Snap能走出新的變現(xiàn)道路，否則未來很長(zhǎng)一段時(shí)間里，它都要被FB引發(fā)的行業(yè)逆風(fēng)影響。

38、小結(jié)

39、Snapchat用又一份不錯(cuò)的財(cái)報(bào)確認(rèn)了自己的確找回節(jié)奏，但預(yù)期游戲仿佛永不止歇的跨欄，為了再次驚喜市場(chǎng)，它需要從帽子里掏出新的兔子。

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