鉅派公開資本市場陳鍵：聆聽“宏觀迷霧”中的信號，等待市場“自醒自發(fā)”

【鉅派公開資本市場陳鍵：聆聽“宏觀迷霧”中的信號，等待市場“自醒自發(fā)”】詳情如下：

1、今年年初，鉅派資本公開資本市場團隊便判斷市場將在一段時間內(nèi)處于“宏觀迷霧”，并建議投資人將股票、CTA、雪球和債券作為今年二級市場配置的基石。為什么會提出這樣的思路？如何看待近期市場演變，堅持均衡配置穿越“迷霧”？近期，鉅派資本公開資本市場部董事總經(jīng)理陳鍵先生對此做出深入解讀。

2、“迷霧”四重奏與應(yīng)對策略一覽

3、之所以稱之為“迷霧”，主要是因為很多因素暫時懸而未決、看不清楚。

4、首先，美聯(lián)儲在今年收水和升息的動作已是板上釘釘，而且市場傳言第一次加息會達到50個BP，甚至有機構(gòu)認為今年會有七次加息動作。加息行為必然會對全球資本市場造成沖擊，問題是沖擊的大小以及哪些地區(qū)受影響最大。歷史經(jīng)驗來看，部分資本自由流動的發(fā)展中國家往往會受到很大沖擊。

5、其次，2022年是“二十大”召開之年，關(guān)系到未來數(shù)年中國政治經(jīng)濟體制的構(gòu)建與方向，因此，“穩(wěn)”字成為今年從上至下的關(guān)鍵詞。如何理解“穩(wěn)”？接下來各項政策舉措如何發(fā)力？是維持波瀾不驚，還是底盤穩(wěn)固的基礎(chǔ)上更進一步？目前市場還沒有看到比較清晰、給力的信號，焦慮情緒開始彌漫，這也是近期A股出現(xiàn)調(diào)整、部分資金選擇離場觀望的原因。

6、再次，隨著2021年政策監(jiān)管密集出臺、融資端收緊、部分地區(qū)銷售遇冷，有些房地產(chǎn)公司出現(xiàn)債務(wù)違約的情況。如何有序化解相關(guān)問題，如何重新給市場注入信心、給購房人與投資人一個合理的市場化的解決方案？另外，促進經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)性政策是否能夠在經(jīng)濟增長中樞“減速換擋”期間發(fā)揮足夠的張力？目前仍需密切關(guān)注。

7、最后，新冠疫情進入第三年，會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響？隨著人類對這種病毒的了解不斷深入，以及疫苗普及率的提升，人類似乎迎來擺脫疫情陰霾的曙光。然而，病毒變異的過程并不以人類意志為轉(zhuǎn)移，海外是否會再次出現(xiàn)失控的情況？國內(nèi)能否解除封鎖還是嚴格執(zhí)行隔離及“動態(tài)清零”等措施？都需要耐心觀察。

8、“迷霧”目前尚未散去，因此，我們認為以股票、CTA、雪球和債券為基石的均衡配置會是一個比較合理的選擇。

9、股票，作為長期視角下抗通脹屬性較強的資產(chǎn)，具備較好的進攻性，需要長期配置一定的比例。如果上述四點不確定因素集中爆發(fā)（雖然概率很?。?，那么CTA就可以發(fā)揮其“趨勢追蹤”的優(yōu)勢，為資產(chǎn)提供有效保護。另外，掛鉤中證500的雪球產(chǎn)品目前具有較好的性價比，從歷史數(shù)據(jù)來看勝率較高，需要的是投資人給予其足夠的時間與耐心。而在經(jīng)濟壓力周期中，央行往往會采取釋放流動性與降息的操作，宏觀環(huán)境對債券類產(chǎn)品有利，債券市場一般會有比較好的表現(xiàn)，而且其流動性也不錯，當“迷霧”散去、市場機會來臨時，持有的債券基金可以迅速贖回變現(xiàn)，捕捉其他類型資產(chǎn)的機會。

10、面對市場諸多不確定因素，均衡配置可以有效增加投資組合的反脆弱性，保留當機會到來時可以加倉的“子彈”，再借助長周期產(chǎn)品“以靜制動”，穿越“宏觀迷霧”，最終迎來整體資產(chǎn)的保值增值。

11、經(jīng)濟壓力期關(guān)注債券市場表現(xiàn)

12、債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為籌集資金，按照法定程序發(fā)行并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價證券。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力的硬約束性。一旦某家公司的債券到期卻無法承兌，債權(quán)人可以向法院上訴，申請查封、處置相關(guān)資產(chǎn)。債券的另一個優(yōu)勢在于，由于優(yōu)先級不同，上市公司的股票或許會一文不值，但是其債券依然可以通過資產(chǎn)變賣得以償付，因此仍具備較高的價值。

13、經(jīng)濟壓力期間，若企業(yè)經(jīng)營不善，那么有可能會出現(xiàn)前期所發(fā)行的債券難以償付的問題。然而，違約所帶來的失去控股權(quán)、宣告破產(chǎn)等風險往往是企業(yè)實控人難以承受的，因此，絕大多數(shù)企業(yè)都會想方設(shè)法在債券到期之日如數(shù)奉還。

14、當然，部分債券在約定兌付之日未能按期還款，或者市場收到負面信息，導致債券價格下跌，有些投資人選擇止損贖回，另有一些投資人則將其視為“撿漏”的機會。對二級市場投資人而言，當債券面臨違約風險，造成市場恐慌情緒蔓延時，其價格會被錯殺到非常低的程度。隨著時間的推移，市場會發(fā)現(xiàn)情況并不如之前想象的那么嚴重，違約的企業(yè)也與債權(quán)人通過協(xié)商達成了雙方都能接受的處置方案，從而避免債券永久性違約。此時，通過捕捉與市場主流情緒不一致的“預期差”，在合適的機會入手被錯殺債券的投資人，就有機會獲得不錯的超額收益。

15、另外，當整體經(jīng)濟處于下行區(qū)間時，央行也會通過降準降息、精準滴灌等方式向企業(yè)釋放流動性，呵護企業(yè)度過難關(guān)，債券市場同樣也會回暖。隨著宏觀環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟增速觸底反彈，企業(yè)重新迎來勃勃生機，債券價格隨之企穩(wěn)。

16、統(tǒng)計數(shù)據(jù)則顯示，大多數(shù)發(fā)行的債券最終實現(xiàn)了正常兌付或展期兌付，債權(quán)人依然拿到了債券的面值及票息。

17、不過，需要提醒的是，債券市場是一個高度專業(yè)化的市場，建議普通投資人優(yōu)先考慮通過優(yōu)秀管理人管理的債券基金來參與市場，避免自身風險的過分暴露。

18、經(jīng)濟壓力期中的流動性釋放與機會

19、社會融資與M2

20、M2可以近似代表銀行借出去的錢，社融則近似代表企業(yè)愿意借入的錢。如圖所示，這兩條線均顯著向上，意味著流動性正在逐步釋放。

21、M1、M2同比增速和A股走勢的相關(guān)性

22、進入去年下半年，國內(nèi)外形勢日趨復雜、疫情余波不斷，企業(yè)經(jīng)營也面臨較大壓力。經(jīng)過一段時間調(diào)整，目前M1、M2剪刀差已處于歷史底部區(qū)域，有望觸及近五年最低位，這也意味著企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀需要外部給予必要的支持舉措，而相關(guān)措施有可能即將出臺，有可能正在斟酌力度及出臺時機。

23、歷史數(shù)據(jù)顯示，M1、M2剪刀差是一個比較好的先行指標，當M1、M2剪刀差開始反彈，意味著企業(yè)盈利迎來拐點，A股也將迎來比較良好的表現(xiàn)。

24、主要指數(shù)相對估值

25、滬深300相對估值、中證500指數(shù)相對估值與創(chuàng)業(yè)板指相對估值，目前均位于下邊界，意味著市場繼續(xù)大跌的風險偏弱，而觸底反彈的概率正在提升，這也是我們認為掛鉤中證500指數(shù)的雪球產(chǎn)品以及中證500指數(shù)增強類型產(chǎn)品，當前比較適合配置的原因。

26、風險收益比提示進入買點觀察區(qū)

27、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的短期風險收益比以及長期風險收益比，均提示目前已進入可以考慮建倉的時間點。歷史經(jīng)驗告訴我們，各寬基指數(shù)的風險收益比往往不同步，但是如果出現(xiàn)同步的情況，往往意味著比較大的機會的出現(xiàn)。

28、“價值洼地”港股投資價值不容忽視

29、過去幾年，由于各類事件的沖擊，港股市場確實受到較大的負面影響。經(jīng)過這段時間的調(diào)整與估值消化，接下來港股市場有望迎來不容忽視的投資機會。

30、海外資產(chǎn)配置中借力黃金的抗風險屬性

31、對于海外資產(chǎn)較多的高凈值客戶，黃金天然的保值功能和作為儲備貨幣的需求，有可能因疫情反復、國際形勢持續(xù)動蕩而增加，黃金的風險收益比也迎來買入點。當我們?nèi)栽?ldquo;宏觀迷霧”中穿行時，黃金的抗風險能力及上佳的流動性，可以幫助整體資產(chǎn)配置組合更加均衡穩(wěn)健。

32、免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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