為什么通用電氣股仍然存在風(fēng)險(xiǎn)

通用電氣 (紐約證券交易所代碼：GE)的垮臺(tái)一直是一個(gè)引人注目的事件。隨著最近聘請(qǐng)的首席執(zhí)行官勞倫斯·卡爾普(Lawrence Culp)努力改善資產(chǎn)負(fù)債表并對(duì)工業(yè)巨頭的船舶進(jìn)行調(diào)整，看起來(lái)通用電氣可能具有物質(zhì)回收潛力。畢竟，隨著股價(jià)從20世紀(jì)90年代末達(dá)到的高點(diǎn)下跌約90%，這里必須有好處......或許，但不要忽視通用電氣及其股東仍然需要面對(duì)的真正風(fēng)險(xiǎn)。

不是同一家公司

投資者需要了解的第一件事是，今天的通用電氣與90年代末股票交易價(jià)格超過(guò)每股150美元的通用電氣不同。近期價(jià)格下跌10美元左右，包括2007年到2009年的經(jīng)濟(jì)衰退。在經(jīng)濟(jì)上導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退迫使通用電氣公司放棄其媒體業(yè)務(wù)等資產(chǎn)，并開(kāi)始從曾經(jīng)的巨型金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。與此同時(shí)，最近一輪的麻煩導(dǎo)致該公司剝離了更多的業(yè)務(wù)，包括其運(yùn)輸業(yè)務(wù)(制造機(jī)車的標(biāo)志性)和部分醫(yī)療保健部門等。

簡(jiǎn)而言之，通用電氣不再像過(guò)去那樣龐大和多樣化。同樣重要的是，并未完成所有這些變更。例如，向丹納赫出售210億美元的醫(yī)療保健業(yè)務(wù) 尚未完成。而這筆交易很重要，因?yàn)轭A(yù)計(jì)它將為資產(chǎn)負(fù)債表上的高杠桿工業(yè)問(wèn)題提供一些急需的喘息空間。在此交易之前，人們非常擔(dān)心通用電氣從弱勢(shì)地位出售資產(chǎn)。這項(xiàng)醫(yī)療保健協(xié)議甚至促使一些行業(yè)觀察家在杠桿方面稱之為“全部清晰”，但在銷售結(jié)束之前這種情況并非如此。

而且，還有一個(gè)不那么微妙的問(wèn)題，即通用電氣的杠桿問(wèn)題部分源于其財(cái)務(wù)部門。該部門在2018年底的430億美元借款實(shí)質(zhì)上大于該公司工業(yè)運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的323億美元借款。這個(gè)部門的壞消息，有時(shí)甚至是GE管理層的意外，也是一個(gè)主要的逆風(fēng)。在這一點(diǎn)上，很難對(duì)財(cái)務(wù)部門的麻煩結(jié)束的信念有信心。而且，除此之外，公司仍然需要處理物質(zhì)退休人員福利義務(wù)。

但等等，還有更多

通用電氣確實(shí)經(jīng)營(yíng)一些非常理想的業(yè)務(wù)。例如，2018年航空部門的利潤(rùn)率為21.2%。醫(yī)療保健業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率為18.7%。運(yùn)輸業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率為16.2%。最后一個(gè)問(wèn)題是GE 今年早些時(shí)候?qū)⑵溥\(yùn)輸部門與Westinghouse Air Brake Technologies(也稱為Wabtec)合并。它保留合并后實(shí)體的股權(quán)，但同意隨著時(shí)間的推移出售該股權(quán)。并且不要忘記將上述醫(yī)療保健部門出售給上述丹納赫，剩下的仍然是通用電氣的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)，但公司基本上突破了皇冠上的寶石，以幫助避免更大的財(cái)務(wù)困境。

因此，通用電氣公司有幾個(gè)強(qiáng)大的業(yè)務(wù)合作，即使它需要出售一塊，以給自己一些喘息的空間。問(wèn)題在于它需要在航空和醫(yī)療保健方面投入巨資，因?yàn)楣镜钠渌块T并沒(méi)有完全打擊所有氣瓶。財(cái)務(wù)部門的問(wèn)題已經(jīng)有了很好的記錄，而且很難判斷這種不透明的業(yè)務(wù)是否會(huì)變得更好，或者是否會(huì)有更多麻煩。GE的電力部門是2018年收入的第二大電力部門，去年虧損，并沒(méi)有明顯的轉(zhuǎn)機(jī)跡象。與此同時(shí)，照明和可再生能源部門的利潤(rùn)率分別為4.1%和3%。

從本質(zhì)上講，除航空和醫(yī)療保健外，通用電氣的剩余部分正在掙扎。而且沒(méi)有快速解決方案。讓電力，照明和可再生能源在更高水平上運(yùn)行需要時(shí)間。事實(shí)上，首席執(zhí)行官Culp最近對(duì)市場(chǎng)表示驚訝，因?yàn)樗硎就ㄓ秒姎鈱⒃?019年產(chǎn)生負(fù)現(xiàn)金流?；旧?，該公司將花費(fèi)更多現(xiàn)金來(lái)修復(fù)自己而不是產(chǎn)生。因此，這至多是工業(yè)巨頭的過(guò)渡年。

潛力巨大，風(fēng)險(xiǎn)很大

所有這些壞消息都很容易將GE視為一項(xiàng)投資。而且，坦率地說(shuō)，保守派投資者可能應(yīng)該這樣做。這里仍有很大的風(fēng)險(xiǎn)和很多不確定性。這是一個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)的情況 - 轉(zhuǎn)變通常需要非常強(qiáng)大的投資者。也就是說(shuō)，如果GE能夠利用其航空和醫(yī)療保健業(yè)務(wù)的力量來(lái)扭轉(zhuǎn)公司在所有資產(chǎn)剝離后的剩余部分，那么它就有真正的復(fù)蘇潛力。問(wèn)題在于，此時(shí)潛在的上行空間不太可能為大多數(shù)投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。