牛仔褲新公共服裝公司可能會(huì)為收入投資者提供豐厚獎(jiǎng)勵(lì)

如果您沒有注意到，2019年將成為牛仔布復(fù)興的一年 - 至少在華爾街。當(dāng)它于5月23日從VF公司 (紐約證券交易所代碼：VFC)分拆出來(lái)時(shí)，Kontoor Brands (紐約證券交易所代碼：KTB)加入Levi 's，成為今年第二家以牛仔褲為主的公司。

VF公司實(shí)施了Kontoor分拆，使其速度更快的品牌，包括Vans，The North Face和Timberland，與成熟牛仔褲業(yè)務(wù)分開運(yùn)營(yíng)，從而使投資者更容易看到其增長(zhǎng)潛力。

作為回報(bào)，Kontoor擁有自己的資源和專門致力于提高牛仔褲收入的管理團(tuán)隊(duì)。該公司擁有受歡迎的Lee和Wrangler牛仔褲品牌，現(xiàn)在可以著手實(shí)施多年計(jì)劃，以提高利潤(rùn)率并逐步實(shí)現(xiàn)全球銷售增長(zhǎng)。

價(jià)值主張和投資風(fēng)險(xiǎn)

Kontoor的聲望在于承諾穩(wěn)定的年度股東總回報(bào)率在8%至10%之間。該公司打算實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)1%至2%的收入增長(zhǎng)，2%至3%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率擴(kuò)張，以及5%的充足股息收益率。該框架為股票回購(gòu)預(yù)算留出了空間，擴(kuò)大了公司的市盈率和戰(zhàn)略收購(gòu)，因此可以想象，Kontoor可能會(huì)超過(guò)年度回報(bào)目標(biāo)。

作為一個(gè)獨(dú)立的實(shí)體，Kontoor每年將以27億美元的銷售額產(chǎn)生3億美元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)其凈調(diào)整后EBITDA將達(dá)到約3.9億美元。管理層還強(qiáng)調(diào)了削減5000萬(wàn)美元年度成本的潛力。

Kontoor增加市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)比比皆是。在該公司首次公開募股前的投資者報(bào)告中，管理層觀察到牛仔褲行業(yè)是一個(gè)價(jià)值1000億美元的市場(chǎng)，其歷史復(fù)合年增長(zhǎng)率(CAGR)為4%，未來(lái)幾年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為5%。Kontoor目前在全球市場(chǎng)占有3%的份額，并且已經(jīng)成為美國(guó)第一大男士牛仔褲公司，并且是排名第二的美國(guó)牛仔褲公司(僅次于Levi's)。

由于只有27%的銷售額來(lái)自美國(guó)以外的地區(qū)，因此Kontoor有望擴(kuò)大其國(guó)際業(yè)務(wù)。例如，Lee是中國(guó)最暢銷的牛仔褲品牌，但Wrangler以前從未在那里獲得過(guò)。將品牌引入中國(guó)不是VF公司的優(yōu)先考慮事項(xiàng) - 但是Kontoor計(jì)劃在1月份在那里推出Wrangler品牌。

投資Kontoor有哪些風(fēng)險(xiǎn)?截至3月30日，該公司于6月20日發(fā)布了首個(gè)10-Q季度業(yè)績(jī)。該報(bào)告顯示，由于重組和分拆成本，預(yù)期凈收入下降。

但Kontoor的收入也下降了3%。雖然這種下降完全歸因于不利的外匯變動(dòng)，但Kontoor的預(yù)拆分報(bào)表材料顯示，年度收入增長(zhǎng)目標(biāo)為每年2%的1%，作為外匯影響的凈額。當(dāng)然，這只是一個(gè)季度，當(dāng)公司發(fā)布截至6月30日的季度業(yè)績(jī)時(shí)，管理層可能會(huì)提供全年指導(dǎo)。

投資者應(yīng)該意識(shí)到一個(gè)額外的輕微風(fēng)險(xiǎn)。今年5月，Kontoor在其賬面上增加了10億美元的新債務(wù)，這項(xiàng)計(jì)劃是VF公司分離計(jì)劃的一部分。該借款根據(jù)交易向VF相關(guān)方支付了10億美元。Kontoor以前沒有在其資產(chǎn)負(fù)債表上持有長(zhǎng)期債務(wù)。新的杠桿率使該組織的債務(wù)與EBITDA比率達(dá)到2.5倍 - 這是投資者不必?fù)?dān)心的溫和負(fù)擔(dān)，除非進(jìn)行額外的借貸。

一個(gè)有趣的股息游戲

當(dāng)Kontoor向投資者提交其首次公開募股前計(jì)劃時(shí)，它概述了一項(xiàng)股息政策，該政策設(shè)想每季度支付0.56美元。這與該公司的股東總回報(bào)率方程一致，該等式基于5%的股息收益率。鑒于分拆后Kontoor股票的預(yù)期價(jià)值在40美元左右，理論上產(chǎn)量在5%到6%之間，因此每年2.24美元的支付是有意義的。

然而，自該公司于5月23日開始在紐約證券交易所上市交易以來(lái)，股價(jià)已跌至其價(jià)值的三分之一; 他們現(xiàn)在從分拆日期定價(jià)下跌約20%，截至本文撰寫時(shí)，交易價(jià)格約為32美元。

當(dāng)Kontoor于6月20日發(fā)布其10-Q報(bào)告時(shí)，管理層重申其打算每季度支付0.56美元的股息。以目前的交易價(jià)格，股票現(xiàn)在收益率約為7%。換句話說(shuō)，投資者可以獲得預(yù)期收益率結(jié)構(gòu)的折扣，并享受額外兩個(gè)百分點(diǎn)的股息收益率，而無(wú)需擔(dān)心基本的運(yùn)營(yíng)變化。

對(duì)于保守的，以收入為導(dǎo)向的投資者而言，這是一個(gè)機(jī)會(huì)，因?yàn)镵ontoor的牛仔褲業(yè)務(wù)雖然不是一個(gè)非常穩(wěn)定且可靠的收入來(lái)源，但并非如此。盈利可能反映出下一季度的進(jìn)一步重組和分離成本，但投資者至少應(yīng)該在下一次報(bào)告后更清楚地了解公司的前景。以9倍的預(yù)期收益進(jìn)行交易，Kontoor的股票已經(jīng)被低估了，特別是考慮到他們的英俊支出。

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