并購禿鷲圍繞著中小型基金集團(tuán)

今年基金管理行業(yè)的并購活動(dòng)可能會(huì)迅速而激烈，因?yàn)閮|萬富翁 - 資產(chǎn)至少1萬億美元的經(jīng)理人 - 吞噬了大部分新業(yè)務(wù)流入并讓較小的競爭對(duì)手陷入困境。

更高的成本和日益繁瑣的監(jiān)管意味著找到合作伙伴現(xiàn)在是必需的，而不是中小型玩家的選擇，他們擔(dān)心被貝萊德和先鋒隊(duì)的力量壓垮。

專業(yè)服務(wù)提供商安永(EY)的全球財(cái)富和資產(chǎn)管理顧問公司Alex Birkin表示，重大整合是不可避免的。

“最大的基金管理公司，那些資產(chǎn)至少1萬億美元的公司，往往更有效率，更少受到資金外流的影響，”他表示。

相比之下，在過去10年中，按資產(chǎn)排名前10位的傳統(tǒng)經(jīng)理人依靠不斷上升的市場(chǎng)來推動(dòng)他們的業(yè)務(wù)。

然而，隨著央行撤回緊急支持措施以支持為應(yīng)對(duì)2007-08金融危機(jī)而引入的資本市場(chǎng)，資產(chǎn)增長預(yù)計(jì)將放緩。

這將加劇管理者尋求交易的壓力，要么增加替代品等能力，開放新的地域市場(chǎng)，要么產(chǎn)生儲(chǔ)蓄和協(xié)同效應(yīng)以支撐利潤率。

“并購正在成為整個(gè)投資行業(yè)更加嚴(yán)峻的戰(zhàn)略困境，”伯金先生說。

根據(jù)紐約投資銀行Sandler O'Neill的數(shù)據(jù)，去年資產(chǎn)管理的并購活動(dòng)創(chuàng)下歷史新高，宣布了253筆交易，高于2017年的210筆交易。之前的記錄是2007年的243筆交易。

桑德勒估計(jì)，披露的資產(chǎn)管理并購價(jià)值上漲29%至271億美元，創(chuàng)下自2007年創(chuàng)紀(jì)錄的516億美元以來的最高水平。

并購的上升引起了美國證券交易委員會(huì)的注意。美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)將開始調(diào)查合并和費(fèi)用壓力是否會(huì)損害投資者可用的資產(chǎn)管理公司的選擇。

咨詢公司Create-Research的首席執(zhí)行官阿明•拉詹(Amin Rajan)警告稱，真正成功的并購交易很少見，而且目前資產(chǎn)管理行業(yè)幾乎沒有吸引人的買入機(jī)會(huì)。

“我們會(huì)看到更多中型公司的合并，但接下來呢?合并是否會(huì)讓經(jīng)理做一些之前無法做的事情?它是否會(huì)使經(jīng)理更貼近客戶，提高投資能力并更好地與客戶保持一致?這三個(gè)方面都是考驗(yàn)，“拉詹先生說。

關(guān)于哪些公司將參與下一波交易的猜測(cè)是每次行業(yè)聚會(huì)的討論。2018年上市資產(chǎn)管理公司的股價(jià)下跌已經(jīng)緩和了估值，提高了收購者眼中目標(biāo)的吸引力。

分析師們正在詢問Natixis是否可以轉(zhuǎn)向La Banque Postale資產(chǎn)管理以及摩根士丹利投資管理公司如何將資產(chǎn)翻倍; 他們說，一個(gè)目標(biāo)需要收購才能實(shí)現(xiàn)。

任何將是最有經(jīng)驗(yàn)的交易商，誰包括伊夫·佩里耶在東方匯理系列和馬蒂·弗拉納根在景順，被誘惑再次擲骰子?

弗拉納根先生曾預(yù)測(cè)，今天有多達(dá)三分之一的經(jīng)營管理人員可能在未來五年內(nèi)消失。他說：“強(qiáng)者越來越強(qiáng)大，大人物將越來越大。”DWS的未來可能取決于其大多數(shù)所有者德意志銀行是否可以同意與德國商業(yè)銀行合并 - 這筆交易將重塑德國的金融業(yè)。

該國兩家最大的上市銀行的高級(jí)管理人員已開始談判評(píng)估合并的好處，但合并將涉及估計(jì)高達(dá)80億歐元的一次性成本。

為此提供資金的一種方法是出售DWS，自2018年3月股票市場(chǎng)上市以來，受到投資者資金流出和利潤率下降的影響。

據(jù)傳，這家德國保險(xiǎn)公司Allianz正在評(píng)估收購 DWS的情況，這是德意志銀行試圖多次卸貨的業(yè)務(wù)。

瑞銀(UBS)分析師邁克爾•沃納(Michael Werner)表示，安聯(lián)擁有充足的金融火力，但與DWS的交易將創(chuàng)造一個(gè)占德國零售投資者市場(chǎng)40%的集團(tuán)，這對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說可能是一個(gè)問題。

其他合作伙伴可能包括Amundi，UBS，Natixis或Generali。

一些觀察人士認(rèn)為德意志銀行應(yīng)出售或關(guān)閉部分DWS以提高盈利能力。這可能涉及出售DWS在美國的業(yè)務(wù)，卸載臺(tái)灣的次級(jí)業(yè)務(wù)或剝離替代業(yè)務(wù)。

DWS也可以出售其成功的Xtrackers無源裝置。這可能會(huì)吸引美國經(jīng)理人的興趣，例如摩根大通資產(chǎn)管理公司(JPMorgan Asset Management)或高盛資產(chǎn)管理公司(Goldman Sachs Asset Management)，他們希望擴(kuò)大在歐洲被動(dòng)市場(chǎng)的地位。這家總值580億美元在紐約上市的交易所交易基金提供商是一家經(jīng)常被視為收購方目標(biāo)的公司，該收購方希望在ETF行業(yè)中占據(jù)一席之地或擴(kuò)大在該部分市場(chǎng)中的地位。

有關(guān)WisdomTree未來的猜測(cè)得到了推動(dòng)，有報(bào)道稱其去年曾與摩根大通和愛荷華州的Principal Global Investors進(jìn)行討論。據(jù)說對(duì)價(jià)格的分歧導(dǎo)致談判破裂。

花旗分析師比爾•卡茨(Bill Katz)表示，WisdomTree首席執(zhí)行官喬恩•斯坦伯格(Jono Steinberg)希望任何收購方支付高額溢價(jià)，但鑒于盈利增長前景不佳，該公司的討價(jià)還價(jià)地位似乎很弱。

WisdomTree的股價(jià)已經(jīng)從2015年每股近25美元的歷史高位下跌至7.40美元，此前過去三年凈投資者流出156億美元，這是ETF行業(yè)強(qiáng)勁增長的時(shí)期。

對(duì)WisdomTree提出“賣出”建議的Katz先生在報(bào)告第四季度收益大幅下挫之后，將其2月份的目標(biāo)價(jià)從6.50美元下調(diào)至4美元。

任何買家都可能不得不積極削減成本。Katz先生表示，鑒于WisdomTree面臨“可怕的動(dòng)態(tài)”，潛在的收購者可能更愿意看看股價(jià)是否會(huì)進(jìn)一步走弱。

瑞士資產(chǎn)管理公司在經(jīng)歷了一系列挫折導(dǎo)致其首席執(zhí)行官亞歷山大弗里德曼于11月離職后，經(jīng)歷了2018年最困難的一年。

在內(nèi)部調(diào)查指控他犯有嚴(yán)重不當(dāng)行為之后，蘇黎世集團(tuán)今年解雇了其最佳投資組合經(jīng)理之一蒂姆•海伍德。海伍德先生對(duì)他的解雇提出質(zhì)疑，但GAM決定清算他所經(jīng)營的絕對(duì)回報(bào)債券基金(ARBF)范圍。

臨時(shí)首席執(zhí)行官大衛(wèi)雅各布宣布進(jìn)行重組，其中包括暫停派息并裁減十分之一的員工。

GAM的股價(jià)已下跌80%至3.55瑞士法郎(2.73英鎊)，估值僅為5.67瑞士法郎。

Vontobel分析師Andreas Venditti表示，盡管已宣布節(jié)省成本，但GAM仍難以實(shí)現(xiàn)“令人滿意的盈利水平”。

他預(yù)計(jì)，今年投資者將進(jìn)一步大量退出，并且在2019年GAM的每股基本盈利下降約84%，這可能會(huì)影響其主要股東Silchester和Kiltearn Partners的忠誠度。

“GAM擁有非常集中的股東基礎(chǔ)，長期以來一直支持公司。但由于公司的狀況不佳，很難說他們是否會(huì)改變自己的立場(chǎng)，“Venditti先生說。

由保誠集團(tuán)擁有的價(jià)值1510億英鎊的亞洲資產(chǎn)管理公司Eastspring的未來因其母公司計(jì)劃將更廣泛的保險(xiǎn)集團(tuán)的投資和生命業(yè)務(wù)分拆出來而變得復(fù)雜。

分拆將使保誠集中關(guān)注其在亞洲的快速增長業(yè)務(wù)，據(jù)傳這些業(yè)務(wù)是中國保險(xiǎn)公司平安的目標(biāo)。

由于三名高管最近從資產(chǎn)管理部門撤離，推測(cè)保誠可能會(huì)考慮出售包括Eastspring在內(nèi)的亞洲業(yè)務(wù)。在擔(dān)任首席執(zhí)行官六年后，蓋斯特拉普本月退休，首席財(cái)務(wù)官和首席運(yùn)營官都決定離職。

Eastspring已聘請(qǐng)Wai-Kwong Seck擔(dān)任State Street的新任首席執(zhí)行官，令人意外的決定是，首席投資官Virginie Maisonneuve被視為Strapp先生可能的替代品。

Eastspring也參與并購 - 去年10月，在收購了TMB資產(chǎn)管理公司65%的股份后，它進(jìn)入了泰國市場(chǎng)。該交易使Eastspring的資產(chǎn)增加了93億英鎊，并且可以選擇從TMB Bank收購剩余的TMB AM。保德信表示，沒有計(jì)劃出售Eastspring。

“我們非常看好Eastspring的增長機(jī)會(huì)，因?yàn)榕c美國相比，亞洲的資產(chǎn)管理非常不足，”該公司表示。