大秦轉債783006申購打新投資價值分析（大秦轉債評級正股分析）

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　　大秦轉債對應正股：“大秦鐵路”，此次發(fā)行規(guī)模 320億元，債券評級AAA ，轉股價值 88.38，轉股溢價率 13.15%，到期贖回價 108元。

　　大秦轉債信息

　　行業(yè)：交通運輸-鐵路運輸Ⅱ-鐵路運輸Ⅲ

　　規(guī)模：320億

　　大秦轉債評級：AAA

　　轉股價：7.66

　　轉股價值：89.16

　　擔保：無

　　贖回價：108

　　利率：第一年 0.20%、第二年 0.50%、第三年 1.00%、第四年 1.80%、第五年 2.60%、第六年 3.00%

　　大秦轉債正股分析

　　鐵路是綜合交通運輸體系的骨干和主要方式之一，在我國經(jīng)濟社會發(fā)展中的地位和作用至關重要。鐵路運輸行業(yè)上游主要為鐵路工程建筑業(yè)、鐵路裝備制造業(yè)、電力行業(yè)等，前兩者具有技術密集、資本密集、產(chǎn)品專用性高的特點，也因此市場集中度高，相關產(chǎn)品和服務主要由少數(shù)大型企業(yè)提供。電力是鐵路運輸行業(yè)的主要能源，我國電力供應目前正處于持續(xù)寬松的狀態(tài)。鐵路貨運行業(yè)的下游為大宗貨物的采選，煤炭和金屬礦石合計占比接近鐵路貨運總量的2/3。

　　我國鐵路運輸職能主要由國鐵集團及其下屬企業(yè)承擔，行業(yè)競爭主要來自包括公路、水運、航空等在內(nèi)的其他交通運輸行業(yè)。鐵路運輸能力大、能耗低、規(guī)模經(jīng)濟且受自然條件影響較小，但初始建設成本高、運輸靈活性欠缺，適合中長距離的內(nèi)陸貨客運;公路運輸車次密度大、靈活性高，適合短途貨客運;航空速度快，適合超長途客運，但成本高運量低，在貨運市場上競爭力較弱;水路運量大、成本低，適合長途貨運，但速度慢，對自然條件要求較高，在客運市場上競爭力較弱;管道運輸適合于液體或氣體能源運輸，運輸量大，環(huán)境效益高且可以連續(xù)運輸，不受外界氣候影響，但建設期固定資產(chǎn)投資大，機動靈活性較差。

　　大秦鐵路是以煤炭、焦炭、鋼鐵等大宗貨物運輸為主的綜合性鐵路運輸公司，是擔負我國“西煤東運”戰(zhàn)略任務規(guī)模最大的煤炭運輸企業(yè)。公司主要運輸晉、陜、蒙地區(qū)的煤炭，三省區(qū)原煤產(chǎn)量占全國的七成，是中國煤炭最主要的生產(chǎn)、外銷地區(qū)。公司營收同比增速前兩年較高,但去年同比回落到2%,今年三季度同比-12%;銷售毛利率和凈資產(chǎn)收益率分別小幅下滑到19%和12%;凈利潤同比增速同樣呈現(xiàn)下降趨勢，近三年分別為85%、15%、-6%。公司資產(chǎn)負債率約17%，整體債務壓力很輕。

　　大秦轉債申購打新價值分析

　　公司是中國第一家以鐵路網(wǎng)核心主干線為公司主體的股份公司，2006年8月在上交所主板上市。主要從事以煤炭運輸為主的鐵路貨物運輸業(yè)務以及旅客運輸業(yè)務的公司。主要產(chǎn)品包括貨運業(yè)務和客運業(yè)務。公司的80%的收入來自貨運業(yè)務，屬于進入成熟期的公司

　　公司投入資本回報率為12%，創(chuàng)造價值但能力較強。毛利率22%左右，現(xiàn)金流充足，現(xiàn)金分紅極高。

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